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外匯占款
央行收購?fù)鈪R資產(chǎn)而投放的貨幣
外匯占款（Funds outstanding for foreign exchange）是指本國中央銀行收購外匯資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣。由于人民幣是非自由兌換貨幣，外資引入后需兌換成人民幣才能進入流通使用，國家為了外資換匯要投入大量的資金，需要國家用本國貨幣購買外匯，因此增加了“貨幣供給”，從而形成了外匯占款。
狹義的外匯指的是以外國貨幣表示的，為各國普遍接受的，可用于國際間債權(quán)債務(wù)結(jié)算的各種支付手段。它必須具備三個特點：可支付性(必須以外國貨幣表示的資產(chǎn))、可獲得性(必須是在國外能夠得到補償?shù)膫鶛?quán))和可換性(必須是可以自由兌換為其他支付手段的外幣資產(chǎn))。
廣義的外匯指的是一國擁有的一切以外幣表示的資產(chǎn)。國際貨幣基金組織(IMF)對此的定義 是：“外匯是貨幣行政當(dāng)局(中央銀行、貨幣管理機構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金及財政部)以銀行存款、財政部庫券、長短期政府證券等形式保有的在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)?！?/span>
基本信息
| 中文名 | 外匯占款 |
| 外文名 | Funds outstanding for foreign exchange |
| 釋義 | 本國中央銀行收購?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣 |
| 特點 | 可支付性等 |
| 解釋 | 中央銀行收購?fù)鈪R而投放本國貨幣 |
類型
銀行購買外匯形成本幣投放，所購買的外匯資產(chǎn)構(gòu)成銀行的外匯儲備。由于銀行結(jié)售匯制由銀行柜臺結(jié)售匯市場和銀行間外匯市場兩層市場體系組成，兩個市場上外匯供求都存在管制剛性。
因而外匯占款也就相應(yīng)具有兩種含義:
一是中央銀行在銀行間外匯市場中收購?fù)鈪R所形成的人民幣投放;
其中前一種外匯占款屬于央行購匯行為，反映在"中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表"中。后一種外匯占款屬于整個銀行體系(包括中央銀行與商業(yè)銀行)的購匯行為，反映在"全部金融機構(gòu)人民幣信貸收支表"中。與兩種含義的外匯占款相對應(yīng)，在嚴(yán)格的銀行結(jié)售匯制度下，中央銀行收購?fù)鈪R資產(chǎn)形成中央銀行所持有的外匯儲備，而整個銀行體系收購?fù)鈪R資產(chǎn)形成全社會的外匯儲備。全社會的外匯儲備變化反映在"國際收支平衡表"中"儲備資產(chǎn)"下的"外匯"一項。我們?nèi)粘Ｋf的外匯儲備是全社會的外匯儲備。
兩種含義的外匯占款對國內(nèi)的人民幣貨幣、資金各有不同的影響。
具體表現(xiàn)為:
2、整個銀行體系購匯→形成全社會外匯儲備→形成社會資金投放。
增長原因
外匯占款與貸款增速
也就是說，貨幣供給有兩部分來源：
一是國內(nèi)銀行體系總信貸(PSBR—GP+LP)；
二是國外凈資產(chǎn)的改變（NF），國外凈資產(chǎn)是導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣變化的重要因素。
國外凈資產(chǎn)由外匯、黃金占款和中央銀行在國際金融機構(gòu)的凈資產(chǎn)構(gòu)成。其中，外匯、黃金占款是中央銀行用基礎(chǔ)貨幣收購的，收購?fù)鈪R所產(chǎn)生的基礎(chǔ)貨幣稱為外匯占款。國內(nèi)也有人認(rèn)為外匯占款是指國外凈資產(chǎn)改變而產(chǎn)生的貨幣供給，通過上述分析可知該定義不十分準(zhǔn)確。
中國外匯占款的不斷增長主要緣于兩方面：
一方面是近年來我國外貿(mào)和外商直接投資增長較快，企業(yè)不斷地將外匯出售給商業(yè)銀行以換取人民幣，商業(yè)銀行又不得不將大量外匯出售給央行以換取人民幣，導(dǎo)致外匯占款大幅增加。
另一方面是由于國際熱錢的流入。隨著我國資本項目的開放程度日益加深，近年來，國際熱錢持續(xù)流入我國的資本市場（如股市、匯市），為保持匯率穩(wěn)定，國家必須購買交易市場上溢出的外匯，在外匯管理局賬目上的對應(yīng)反映就是外匯占款，近年來中央銀行為收購熱錢已付出上萬億元的人民幣資金。
問題分析
金融機構(gòu)存貸比不斷上升
外匯占款具體的關(guān)系鏈為：國際收支順差一國外凈資產(chǎn)增加一外匯儲備增加一外匯占款增加一基礎(chǔ)貨幣增加一貨幣供應(yīng)量增加。應(yīng)該指出的是，這個過程中貨幣供應(yīng)量的增加是被動的。我國外匯占款逐漸增多，并成為引人關(guān)注的問題，主要經(jīng)過以下幾個過程。
首先，外匯占款問題的產(chǎn)生與人民幣匯率形成機制密切相關(guān)。1994年實行與市場接軌的單一匯率制，人民幣匯率一次性下調(diào)近50%，人民幣的貶值在經(jīng)過短暫的J曲線效應(yīng)后促進了出口的增加，當(dāng)年出口增加31.9%，匯率下調(diào)，使得外匯更值錢，加上中國經(jīng)濟的高速發(fā)展和巨大的潛在順差需求的吸引，外資大量涌入，使外匯的供給大于需求，從而為外匯占款問題的產(chǎn)生埋下了伏筆。
其次，1994年匯率并軌，對人民幣實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度．但東亞金融危機之后，出于規(guī)避外匯風(fēng)險、維持金融體系平穩(wěn)運行的目的，我國貨幣當(dāng)局實際上將人民幣釘住了美元，實行了事實上的釘住匯率制．1999年IMF也正式將人民幣匯率列入釘住匯率類．為了維持人民幣釘住美元的匯率制度，中國人民銀行必須在外匯市場上購入外匯，同時強制結(jié)售匯制度使中央銀行只能在外匯市場上處于被動的地位，不得不購入多余的外匯，外匯占款問題隨之產(chǎn)生。
再次，自2000年開始，我國外匯儲備急速增長，外匯占款問題進一步擴大．其一是隨著我國的良好經(jīng)濟增長勢頭，外商投資逐漸增多，2003、2004年的投資額分別為：535.05億美元、610億美元。其二，隨著我國經(jīng)濟實力的增強，出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，對外貿(mào)易順差持續(xù)增大。
最后，從2003年開始，先是以日本，其次是以美國為首的國外集團對人民幣升值施加壓力，使國外投機資金大量涌入，以期人民幣升值獲利。這些因素導(dǎo)致外匯儲備快速增長。截至2005年6月末，我國外匯儲備已達7110億美元。與此同時，外匯占款大幅增長，外匯占款問題也就隨之產(chǎn)生了。
影響
對貨幣政策的影響
貨幣政策最終目標(biāo)的實現(xiàn)依賴于適宜的政策中介目標(biāo)和有效的政策工具與傳導(dǎo)機制。當(dāng)外匯占款達到一定規(guī)模時，現(xiàn)有的貨幣政策體系就可能出現(xiàn)一些問題：
1. 貨幣政策的中介目標(biāo)
外匯占款
2.貨幣政策工具
傳統(tǒng)的貨幣政策操作主要靠公開市場的操作、貼現(xiàn)率、法定準(zhǔn)備金三大政策工具。中央銀行根據(jù)經(jīng)濟的發(fā)展，靈活運用這些貨幣政策工具，保持了貨幣信貸平穩(wěn)增長。八次降息，二次下降和一次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，取消貸款規(guī)?？刂?，增加再貸款和再貼現(xiàn)，通過公開市場操作投入基礎(chǔ)貨幣等等。當(dāng)然貨幣政策的傳導(dǎo)主要是通過銀行的信貸體系來實現(xiàn)。但由于利率沒有市場化，銀行公司化變革尚未完成，信貸體系傳導(dǎo)貨幣政策的效果大打折扣。 1994年以來，外匯占款逐年增加，為了減少外匯占款對于基礎(chǔ)貨幣投放的影響，避免貨幣供給量大幅增加而帶來國內(nèi)通貨膨脹的壓力和實際匯率的升值，央行不得不采取措施沖銷外匯儲備的流入。即當(dāng)外匯市場出現(xiàn)供求不平衡時，中央銀行買入或賣出外匯，從而相應(yīng)地投放或收回基礎(chǔ)貨幣。1997年以前央行的對沖手段主要是收回對商業(yè)銀行的再貸款。1997年后央行開始采用公開市場業(yè)務(wù)沖銷外匯占款，并且事實上，公開市場操作已成為我國最主要的貨幣政策工具。
但作為公開市場業(yè)務(wù)主要工具的國債，中國國債的期限較長，品種不多，使公開市場業(yè)務(wù)缺乏載體，市場的交易量小，所以中央銀行利用對沖手段維持合適的貨幣供應(yīng)量的余地也越來越小。有數(shù)據(jù)為證，自2003年2月10日以來，為保持基礎(chǔ)貨幣的平穩(wěn)增長和貨幣市場利率的相對穩(wěn)定，央行在公開市場連續(xù)進行了20次的正回購操作，回籠基礎(chǔ)貨幣量總額達2140億元。但隨著操作次數(shù)的頻繁，央行到去年底手持的大約2863億元的國債面值，除去20次正回購占用部分，目前國債余額只為原來的四分之一，繼續(xù)進行正回購操作的空間已經(jīng)不大，回購的力度不斷減弱。而3月末M2余額高達19.4萬億元，同比增長18.5%；國家外匯儲備余額3160億元，同比增長38.8%，貨幣供應(yīng)量充足有余，資金回籠的任務(wù)仍然艱巨。為確保貨幣政策的有效傳導(dǎo)，繼續(xù)回籠基礎(chǔ)貨幣，對沖快速增長的外匯占款（為支持經(jīng)濟增長，2001年以來央行不斷通過外匯占款方式增加基礎(chǔ)貨幣投放。央行在2002年4月22日試點的基礎(chǔ)上，開始正式發(fā)行央行票據(jù)，通過央行票據(jù)實施正回購的功能。可以認(rèn)為，外匯占款的不斷增長在一定程度上推進了央行貨幣政策工具的創(chuàng)新。
3.外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道
金融機構(gòu)存貸比不斷上升
我國中央銀行投放基礎(chǔ)貨幣的途徑，一是再貸款，二是再貼現(xiàn)，三是財政借透支，四是外匯占款。改革開放相當(dāng)長一段時期以來，再貸款和財政借透支是我國基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道。但從1995年起，情況發(fā)生了變化：一是隨著1995年《中國人民銀行法》的頒布與實施，人民銀行與財政的借透支關(guān)系中斷，財政借透支已不是基礎(chǔ)貨幣投放主渠道，二是外匯占款在基礎(chǔ)貨幣投放中的比重逐漸增加。1994年以來，中國國際收支實現(xiàn)了雙順差。一般來說，國際收支順差，本幣必然產(chǎn)生升值趨勢。但是為了維護人民幣對美元匯率的穩(wěn)定，央行只好大量地買進美元。但是外匯儲備的增加直接導(dǎo)致了外匯占款的增加。外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的重要渠道。有數(shù)字證明，1994年以來外匯儲備的連續(xù)大幅增加使基礎(chǔ)貨幣投放對外匯占款的依賴性增強，1994年至1997年間，一半以上的基礎(chǔ)貨幣是通過外匯占款的形式投放出去的。1998年外匯儲備增幅的急速下降導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放阻滯，1998年2月，出現(xiàn)了基礎(chǔ)貨幣減少6億元的現(xiàn)象。1998年5月26日，中央銀行開始恢復(fù)于1997年停止的國債回購公開市場業(yè)務(wù)，政策調(diào)整的速度滯后了一個多季度。剔除存款準(zhǔn)備金制度改革這一因素，1998年基礎(chǔ)貨幣增加3323億元，比1997年少增加482億元，廣義貨幣M2增長15.3%，增幅比1997年下降2個百分點。由于外匯占款的急劇減少導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣少增在一定程度上加劇了通貨緊縮。1999年開始，針對1998年外匯儲備和外匯占款增長速度迅速下降的情況，中央銀行加大了投放基礎(chǔ)貨幣的力度，例如1999年外匯占款增加了1013億元，而1998年外匯占款僅增加440億元。（參見下表）2000年后外匯占款穩(wěn)步增加。
表11994-2002年外匯占款變動表
外匯占款
資料來源：
2、2001年、2002年數(shù)據(jù)來自人民銀行2001年、2002年貨幣政策執(zhí)行報告。
可以看出外匯占款已成為我國基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道之一。隨著我國銀行存款的增加，再貸款的作用逐步降低，同時外匯占款相對于其他一些貨幣投放方式的重要性也處于上升中，這些其他貨幣投放方式包括調(diào)整存款準(zhǔn)備金、貨幣市場的公開市場運作等。其中存款準(zhǔn)備金的調(diào)整由于不能經(jīng)常性地運用，而國內(nèi)債券市場的規(guī)模較小和發(fā)育程度較低等也削弱了公開市場運作的有效性。所以根據(jù)以上對若干貨幣投放渠道的分析可以認(rèn)為，未來我國貨幣供給中外匯占款將繼續(xù)充當(dāng)主要角色。
由再貸款渠道投放的基礎(chǔ)貨幣，必須經(jīng)由以下環(huán)節(jié)才能產(chǎn)生派生存款：再貸款 →商業(yè)銀行對企業(yè)貸款→企業(yè)借款轉(zhuǎn)為存款→創(chuàng)造派生存款。
采取措施抑制外匯占款
5.貨幣投向發(fā)生變化
通過外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣的投向具有單一性，在銀行進行結(jié)匯時，貨幣的投放是這部分外匯收入的持有者，因此在地區(qū)上主要流向外匯供求順差的地區(qū)，在行業(yè)上主要流向出口部門。而在經(jīng)濟生活中，這些出口外向型的企業(yè)資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)比其他企業(yè)充裕。并且在外匯占款急劇上升的同時，央行會通過收縮再貸款等方式對沖，其他企業(yè)得到資金的可能性進一步下降，從而承擔(dān)了部分的對沖成本。這樣中央銀行的貨幣政策傳導(dǎo)機制發(fā)生了改變，廣大的非外向型企業(yè)仍然存在資金不足的問題。外匯占款的增加對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響：
外匯占款的增加對我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了很大的影響。由于結(jié)售匯制度的存在，隨著外匯占款的逐漸增加使得我國外向型企業(yè)較容易通過結(jié)匯獲得充裕的人民幣資金，從而這些企業(yè)的發(fā)展條件相對較為寬松，這對其生產(chǎn)有較大的促進作用。主要表現(xiàn)在以下幾個方面。
首先是技術(shù)人員、勞動力更進一步向外向型企業(yè)轉(zhuǎn)移。這是因為內(nèi)向型企業(yè)由于資金不足，開工率低，對勞動力的需求日趨減少，大量技術(shù)人員下崗，而外向型企業(yè)由于資金相對比較充裕，仍有擴大生產(chǎn)的勢態(tài)，這勢必促進技術(shù)人員和勞動力向外向型企業(yè)流動。
其次是大量的原材料向外貿(mào)部門轉(zhuǎn)移。外向型企業(yè)有較充裕的資金，可以在生產(chǎn)資料市場上處于主導(dǎo)地位，為其及時低價的購買原材料與機器設(shè)備創(chuàng)造了良好的資金環(huán)境。較低的成本又加強了外向型企業(yè)產(chǎn)品的競爭力，創(chuàng)造更高的利潤．這就形成了一個良性循環(huán)，使得外向型企業(yè)得到了更長足的發(fā)展．我國外向型部門主要是外商投資企業(yè)從事的加工貿(mào)易。而加工貿(mào)易的發(fā)展，一方面，造成我國貿(mào)易依存度過高，致使我國外貿(mào)出口缺乏持續(xù)增長的潛力；另一方面，沖擊了國內(nèi)相關(guān)原料工業(yè)的發(fā)展，不利于帶動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。在加工貿(mào)易方面，外商投資企業(yè)完全掌握市場和銷售渠道，嚴(yán)密控制關(guān)鍵技術(shù)，把技術(shù)和產(chǎn)品的開發(fā)能力大多留在境外，而中方只參與簡單的加工裝配環(huán)節(jié)。
此外，還有些外商投資企業(yè)甚至將技術(shù)水平低、環(huán)境污染嚴(yán)重的工業(yè)轉(zhuǎn)移到我國生產(chǎn)，給我國的環(huán)境帶來災(zāi)害性的后果．加工貿(mào)易以外商投資企業(yè)而非國有企業(yè)為經(jīng)營主體的格局，造成我國原有的大工業(yè)基礎(chǔ)和技術(shù)基礎(chǔ)不能充分發(fā)揮作用，這也延滯了整個加工貿(mào)易的升級和國內(nèi)配套程度的提高，從而延緩了加工貿(mào)易對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的帶動作用。
應(yīng)對策略
1.適度刺激進口需求
增加社會供給中央銀行應(yīng)根據(jù)國際收支的變化動態(tài)，從及時調(diào)節(jié)外匯供求出發(fā)，建議國家適當(dāng)降低關(guān)稅，并在信貸、售匯規(guī)定方面進行傾斜和導(dǎo)向，通過有限度地刺激進口，增加國內(nèi)短缺商品的供給，減少外匯占款對中央銀行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的壓力，減少社會貨幣存量，平衡社會供求。
2. 合理確定外匯儲備水平
目前外匯儲備不斷增加是導(dǎo)致中國外匯占款增加的一個重要原因，因此應(yīng)合理確定一個外匯儲備水平，減輕外匯占款對貨幣供應(yīng)的沖擊。外匯儲備水平是一個動態(tài)的概念，從理論上講，適量外匯儲備應(yīng)結(jié)合國家宏觀經(jīng)濟狀況、國際收支結(jié)構(gòu)、貨幣政策與外匯政策對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控力度等因素綜合考慮。一般認(rèn)為，外匯儲備應(yīng)保持支付三至四個月的進口用匯額和10%左右的外匯債務(wù)償還量。據(jù)此認(rèn)識，目前我國外匯儲備總量已非不足，中央銀行應(yīng)進一步協(xié)調(diào)貨幣政策與外匯政策，調(diào)節(jié)經(jīng)常項目的外匯收支，控制外匯儲備的再增，并充分運用匯率杠桿、利率杠桿、外債統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng)、國際收支統(tǒng)計申報體系等宏觀監(jiān)控手段，對進出口收付匯、外資外債流出入等涉及國家外匯收支變動的趨勢進行長期分析，確定合理的外匯儲備水平。同時，中央銀行應(yīng)根據(jù)安全、流動、增值的原則，加強國家外匯儲備的經(jīng)營與管理，以免寶貴的外匯資源閑置。
3. 逐漸擴大持匯企業(yè)范圍和持匯比例
在目前的情況下，盡管完全以自愿結(jié)匯取代強制結(jié)匯尚缺少一定的可行性，但是可以逐漸擴大持匯企業(yè)的范圍和持匯比例還外匯于民間，從而使過度向中央銀行傾斜的外匯分布結(jié)構(gòu)逐漸趨向合理。更進一步地講，作為一項政策建議，可以考慮將外匯賬戶中的留匯比例作為一項特殊的貨幣政策調(diào)控工具，通過調(diào)節(jié)企業(yè)和銀行外匯賬戶保有外匯的比例，來控制外匯儲備的總量，從而調(diào)控外匯占款的比重，達到調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的效果。當(dāng)外匯占款增長較快引起貨幣供給壓力上升時，可以提高民間持匯比例。反之，當(dāng)需要通過外匯占款增加貨幣供應(yīng)量時，則可以減少民間持匯比例。通過此項改進，有利于將外匯占款調(diào)節(jié)發(fā)展成為平抑經(jīng)濟波動的貨幣政策工具。
4. 加強中央銀行對外匯市場的調(diào)控能力
貨幣政策的最終目標(biāo)是穩(wěn)定本幣幣值，以促進經(jīng)濟發(fā)展。在外匯占款較多的情況下，中央銀行要在發(fā)行央行票據(jù)的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新外匯占款的對沖工具，同時注意與其他工具搭配使用。另外要改變中央銀行成為外匯市場主要買方的格局，允許更多的金融機構(gòu)和外資企業(yè)參與外匯市場，使外匯市場具有廣泛的參與性和高效率的運行機制。
基礎(chǔ)貨幣
特征
基礎(chǔ)貨幣是整個商業(yè)銀行體系借以創(chuàng)造存款貨幣的基礎(chǔ)，是整個商業(yè)銀行體系的存款得以倍數(shù)擴張的源泉。從質(zhì)上看，基礎(chǔ)貨幣具有幾個最基本的特征：
一是中央銀行的貨幣性負(fù)債，而不是中央銀行資產(chǎn)或非貨幣性負(fù)債，是中央銀行通過自身的資產(chǎn)業(yè)務(wù)供給出來的；
二是通過由中央銀行直接控制和調(diào)節(jié)的變量對它的影響，達到調(diào)節(jié)和控制供給量的目的；
四是在實行準(zhǔn)備金制度下，基礎(chǔ)貨幣被整個銀行體系運用的結(jié)果，能產(chǎn)生數(shù)倍于它自身的量，從來源上看，基礎(chǔ)貨幣是中央銀行通過其資產(chǎn)業(yè)務(wù)供給出來的。
公式
從用途上看，基礎(chǔ)貨幣表現(xiàn)為流通中的現(xiàn)金和商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金。從數(shù)量上看，基礎(chǔ)貨幣由銀行體系的法定準(zhǔn)備金、超額準(zhǔn)備金、庫存現(xiàn)金以及銀行體系之外的社會公眾的手持現(xiàn)金等四部分構(gòu)成。其公式為：基礎(chǔ)貨幣=法定準(zhǔn)備金+超額準(zhǔn)備金+銀行系統(tǒng)的庫存現(xiàn)金+社會公眾手持現(xiàn)金
機制
隨著外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣機制的確立，再貸款才逐漸退出。
“近年來，適應(yīng)金融宏觀調(diào)控方式由直接調(diào)控轉(zhuǎn)向間接調(diào)控，再貸款所占基礎(chǔ)貨幣的比重逐步下降，結(jié)構(gòu)和投向發(fā)生重要變化?！睆垥曰垡卜Q，新增再貸款主要用于促進信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，引導(dǎo)擴大縣域和“三農(nóng)”信貸投放。
新增外匯占款增長乏力，再貸款能否接替外匯占款，成為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道？
上述未透露姓名的分析師表示，央行投放基礎(chǔ)貨幣的渠道不太可能再走再貸款的路徑，這不是當(dāng)下的主流做法。再貸款也與實際經(jīng)濟活動較少直接聯(lián)系，是一種純信用性的合約，并帶有一定的信貸分配色彩。
一般而言，央行的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行渠道主要有四條：在二級市場上購買國債，這也是央行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣最常用的渠道；向金融機構(gòu)發(fā)放再貸款，包括向金融機構(gòu)再貼現(xiàn)和向貨幣市場拆入資金；購買黃金(1602.20,-0.20,-0.01%)增加黃金儲備；購買外匯，增加外匯儲備。
一位接近央行的知情人士透露，在二級市場上買賣國債，可能成為央行今后投放基礎(chǔ)貨幣的一個重要渠道。
而現(xiàn)行的《商業(yè)銀行法》也規(guī)定，貨幣政策工具中，央行可以在公開市場上買賣國債、其他政府債券和金融債券及外匯。
影響因素
基礎(chǔ)貨幣由現(xiàn)金和存款準(zhǔn)備金兩部分構(gòu)成，其增減變化，通常取決于以下四個因素：
（1）中央銀行對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)債權(quán)的變動。這是影響基礎(chǔ)貨幣的最主要因素。一般來說，中央銀行的這一債權(quán)增加，意味著中央銀行對商業(yè)銀行再貼現(xiàn)或再貸款資產(chǎn)增加，同時也說明通過商業(yè)銀行注入流通的基礎(chǔ)貨幣增加，這必然引起商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金增加，使貨幣供給量得以多倍擴張。相反，如果中央銀行對金融機構(gòu)的債權(quán)減少，就會使貨幣供應(yīng)量大幅收縮。通常認(rèn)為，在市場經(jīng)濟條件下，中央銀行對這部分債權(quán)有較強的控制力。
（2）國外凈資產(chǎn)數(shù)額。國外凈資產(chǎn)由外匯、黃金占款和中央銀行在國際金融機構(gòu)的凈資產(chǎn)構(gòu)成。其中外匯、黃金占款是中央銀行用基礎(chǔ)貨幣來收購的。一般情況下，若中央銀行不把穩(wěn)定匯率作為政策目標(biāo)的話，則對通過該項資產(chǎn)業(yè)務(wù)投放的基礎(chǔ)貨幣有較大的主動權(quán)；否則，中央銀行就會因為要維持匯率的穩(wěn)定而被動進入外匯市場進行干預(yù)，以平抑匯率，這樣外匯市場的供求狀況對中央銀行的外匯占款有很大影響，造成通過該渠道投放的基礎(chǔ)貨幣具有相當(dāng)?shù)谋粍有浴?/span>
（3）對政府債權(quán)凈額。中央銀行對政府債權(quán)凈額增加通常由兩條渠道形成：
一是直接認(rèn)購政府債券；二是貸款給財政以彌補財政赤字。無論哪條渠道都意味著中央銀行通過財政部門把基礎(chǔ)貨幣注人了流通領(lǐng)域。例如，我國1995年的財政借款存量為1600多億元，對近幾年的基礎(chǔ)貨幣量產(chǎn)生了一定影響。
（4）其他項目(凈額)。這主要是指固定資產(chǎn)的增減變化以及中央銀行在資金清算過程中應(yīng)收應(yīng)付款的增減變化。它們都會對基礎(chǔ)貨幣量產(chǎn)生影響
通貨膨脹
我國流動性過剩的問題是由多種原因引起的，但是主要還是由于國際雙順差的不斷擴大造成的巨額外匯占款以及央行對此采取的干預(yù)措施，導(dǎo)致了貨幣供應(yīng)量的內(nèi)生性擴張和商業(yè)銀行信貸投放的結(jié)構(gòu)性失衡。正如上面所分析的，為了防止外匯外逃，央行公開收購外匯導(dǎo)致人民幣貨幣政策失去主動性。央行發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣量嚴(yán)重超過了國民經(jīng)濟正常發(fā)展的所需，從而產(chǎn)生持續(xù)的通脹壓力。
外匯占款主要是從三個方面對物價指數(shù)產(chǎn)生影響：
1、在商品市場中，市場中的交易貨幣量增加，導(dǎo)致通貨膨脹。
2、在貨幣市場方面，隨著貨幣供應(yīng)量的增加，市場利率下降，鼓勵了居民和企業(yè)將儲蓄轉(zhuǎn)為消費，引起物價上升，轉(zhuǎn)向通貨膨脹。
3、在資金市場上，由于貨幣供應(yīng)量不斷增加引起利率下降，證券價格隨之上升，從而資金就會轉(zhuǎn)向實物資產(chǎn)投資，則相應(yīng)的勞動需求增加，工人工資增加，進而轉(zhuǎn)化為成本推動型通貨膨脹。
但是根據(jù)實際情況，中國面對的通貨膨脹問題是實行新的匯率制度后幾年，這是因為外匯占款導(dǎo)致的通貨膨脹是存在時滯應(yīng)的，央行在外匯占款大量增加的年份，通過公開市場業(yè)務(wù)出售國債的方法回籠一定量的通過外匯占款發(fā)行的貨幣，以達到控制貨幣供給量的目的，但隨著國債到期日的來臨，這種物價上漲的壓力就會被釋放出來，這就是外匯占款導(dǎo)致的通貨膨脹的時滯效應(yīng)。外匯占款對經(jīng)濟的影響卻不止引起通貨膨脹這么簡單，還會導(dǎo)致貨幣政策的畸形和貨幣投放的區(qū)域性和結(jié)構(gòu)性失衡。央行通過發(fā)行國債的公開市場操作來降低外匯占款對流動性的影響，會導(dǎo)致市場利率的上升和商業(yè)銀行可貸資金的減少。商業(yè)銀行面對有限的資源，都傾向于物流、貿(mào)易、來料加工等這些風(fēng)險低資金回收周期短的行業(yè)。但是對于需要重點發(fā)展的機械重工業(yè)企業(yè)就會惜貸，由此造成貨幣投放的結(jié)構(gòu)性失衡。
新聞
外匯占款近4年來首降
數(shù)據(jù)10月負(fù)增長
人民銀行昨日公布的數(shù)據(jù)顯示， 10月份中國外匯占款負(fù)增長248.92億元，為2008年1月份至今近4年來的首次負(fù)增長。這增加了流動性緊張局面，或加速貨幣政策調(diào)整，下調(diào)存準(zhǔn)的可能性加大。
數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，中國外匯占款總額為254869.31億元，而9月末為255118.23億元。
此前，3月份中國新增外匯占款達4079億元，創(chuàng)出今年迄今為止月度外匯占款增量的高點；今年8月，新增外匯占款曾從7月份的2195.64億元大幅增加至3769.4億元，但9月份的新增額降至2472.63億元。
外匯占款是央行收購?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣，外匯占款的增多，將直接增加基礎(chǔ)貨幣量，并通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，使得流通中的人民幣迅速增多。經(jīng)濟學(xué)家一般以外匯占款與貿(mào)易順差和實際使用外資間的差額作為衡量熱錢入境規(guī)模的主要參數(shù)。
探因
3.是美元流動性緊張的體現(xiàn)
利得財富研究中心宏觀分析師杜征征表示，10月避險情緒有所回落，美元指數(shù)從近80的高點回落至76左右，但對歐債危機未來預(yù)期的情緒并沒有實質(zhì)性回落，因此部分資金從中國撤出，回流本國。此外，國內(nèi)經(jīng)濟增速的持續(xù)下行，緊縮政策對實體經(jīng)濟的影響逐漸顯現(xiàn)；國內(nèi)房地產(chǎn)市場的拐點或?qū)⒌絹淼?，都可能引發(fā)了資金的流出。
金融問題專家、京華智庫研究員趙慶明分析這與國際上看空中國經(jīng)濟，尤其是9月末香港人民幣無本金交割遠(yuǎn)期合約（NDF）報價出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)等因素有關(guān)。但趙慶明認(rèn)為，外匯占款減少未必全是熱錢流出，“貿(mào)易項下外匯凈收入減少、對外直接投資增加、其他項下流入減少或流出增加等都是可能性的因素?！?/span>
2.與人民幣貶值預(yù)期有關(guān)
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，這與近一段時間的國際資本看空、做空中國以及人民幣貶值預(yù)期有關(guān)。因?qū)χ袊?jīng)濟增長“硬著陸”、地方債風(fēng)險的擔(dān)憂，國際資本可能正流向信托網(wǎng)尋求避險，而人民幣在海外市場的貶值預(yù)期使得一些投機資本逃離中國。
3.是美元流動性緊張的體現(xiàn)
對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長、京華智庫研究員丁志杰指出，從9月底至10月初，歐美債務(wù)危機蔓延，全球金融市場動蕩，全球資金回流美元和美元資產(chǎn)的趨勢明顯。可以看出，美元開盤后，盤中總是沖高，這意味著全球?qū)γ涝男枨罅亢艽蟆６鴮τ谥袊钠髽I(yè)來說，為了平倉手上到期的美元頭寸也需要大量美元，因此，從10月來看，央行在市場上很可能是凈投放外匯。此次外匯占款負(fù)增長是美元流動性緊張的體現(xiàn)。
影響
貨幣總投放量受影響有限
魯政委表示，“此次外匯占款規(guī)模只下降了200多億元，與之前幾乎每月都增加兩三千億相比，根本不算什么，不會對貨幣總投放量構(gòu)成較大影響。”
貨幣政策獲更大調(diào)整空間
魯政委認(rèn)為，總體看，貨幣條件并不會因為外匯占款的減少而發(fā)生大的變化，年底前不會下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，年內(nèi)仍是諸如略微增加信貸額度、調(diào)整動態(tài)差別準(zhǔn)備金率參數(shù)、減少公開市場回籠量為主的“微調(diào)”。
杜征征指出，由于當(dāng)前貨幣政策的主要任務(wù)是防通脹、對沖多余流動性以及防止系統(tǒng)性風(fēng)險的出現(xiàn)，外匯占款的負(fù)增長，給予了貨幣政策更多的操作空間，預(yù)計定向放松仍會持續(xù)一段時間。
農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟研究員付兵濤表示，目前下調(diào)存款準(zhǔn)備金的可能性已經(jīng)比較大，但新增外匯占款轉(zhuǎn)負(fù)不足以支持存款準(zhǔn)備金率馬上下調(diào)。央行會繼續(xù)對貨幣政策進行微調(diào)，通過公開市場凈投放等方式緩解流動性壓力。
流動性壓力凸顯
據(jù)WIND統(tǒng)計，11月份票據(jù)正回購到期資金3250億元，加之12月公開市場到期量會進入“冷冬”，僅有250億到期量，公開市場在短期內(nèi)很難繼續(xù)維持凈投放。在這種情況下，外匯占款出現(xiàn)超預(yù)期下滑，加之中小銀行還面臨補繳保證金存款準(zhǔn)備金，流動性壓力將會凸顯。
趙慶明指出，其實央行外匯占款少增、不增甚至凈減少，從央行貨幣政策操作角度看是求之不得的事。過去幾年央行發(fā)行創(chuàng)造性地推出和發(fā)行央票、不斷上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，主要是為了對沖外匯占款，保持流動性的相對穩(wěn)定。
參考資料
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外匯占款數(shù)據(jù)不一的核心 · 新浪財經(jīng)[引用日期2016-01-20]
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外匯占款零增長下 降準(zhǔn)不會只出現(xiàn)一次！ · 騰訊財經(jīng)[引用日期2016-01-20]
[3]
央行外匯占款四連降 · 搜狐財經(jīng)[引用日期2016-01-20]
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一文看懂外匯占款 · 網(wǎng)易財經(jīng)[引用日期2016-01-20]
[5]
金融機構(gòu)外匯占款重回升勢 · 人民網(wǎng)[引用日期2016-01-20]
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