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浮動(dòng)匯率制度
浮動(dòng)匯率制度與“固定匯率制度”相對而言，一國貨幣對另一國貨幣在外匯市場(chǎng)上根據供求關(guān)系自由波動(dòng)的匯率。當供過(guò)于求時(shí)，匯率就下浮; 求過(guò)于供時(shí)，匯率就上浮。1973年2月12日，美國宣布美元貶值10%，接著(zhù)各國貨幣不再與美元維持固定比價(jià)而實(shí)行浮動(dòng)匯率。從此，戰后以美元為中心的固定匯率制就成為歷史的陳?ài)E。1978年4月1日起生效的國際貨幣基金組織第二次修改的協(xié)定，正式取消關(guān)于固定匯率制的條款，而代之以有管理的浮動(dòng)匯率制。從此宣告了戰后固定匯率制的結束和浮動(dòng)匯率制的實(shí)行。目前，世界上絕大多數國家都實(shí)行浮動(dòng)匯率。浮動(dòng)匯率的類(lèi)型有：以政府是否干預區分，可分為自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng); 以匯率浮動(dòng)的方式區分，可分為單獨浮動(dòng)和共同浮動(dòng)。
基本信息
| 中文名 | 浮動(dòng)匯率制度 |
| 外文名 | Floating Exchange Rates |
| 實(shí)施時(shí)間 | 1978年4月1日 |
| 按浮動(dòng)形式 | 可分為單獨浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng) |
| 對應 | |
| 對象 | 市場(chǎng)的供求決定 |
收起
簡(jiǎn)介
浮動(dòng)匯率制度(Floating Exchange Rates)是指匯率完全由市場(chǎng)的供求決定，政府不加任何干預的匯率制度。鑒于各國對浮動(dòng)匯率的管理方式和寬松程度不一樣，該制度又有諸多分類(lèi)。
特點(diǎn)
制度
一、浮動(dòng)匯率制度的概述
一浮動(dòng)匯率制度涵義
浮動(dòng)匯率制度
完全任憑市場(chǎng)供求自發(fā)地形成匯率，而不采取任何干預措施的國家很少或幾乎沒(méi)有。各國政府往往都要根據本國的具體情況，或明或暗地對外匯市場(chǎng)進(jìn)行不同程度的干預。
⑴自從以美元為中心的固定匯率制度崩潰，1973年主要西方國家普遍實(shí)行了浮動(dòng)匯率制度。但浮動(dòng)匯率制度卻不是1973年以后才出現的新的匯率制度。
美國在1879年開(kāi)始正式實(shí)行金本位制以前，曾在不太長(cháng)的時(shí)間內，實(shí)行過(guò)浮動(dòng)匯率制度。在各國普遍實(shí)行金本位制以后，一些銀本位國家的匯率仍然經(jīng)常波動(dòng)。例如，印度在1893年以前一直實(shí)行銀本位制，印度盧比與金本位制國家貨幣之間的匯率，就經(jīng)常隨著(zhù)金銀比價(jià)的變化而波動(dòng)。奧匈帝國的貨幣盾在1891年金本位制法案正式通過(guò)前，也曾一度處于浮動(dòng)狀態(tài)；甚至在1891年以后，仍有一段短暫的浮動(dòng)時(shí)期。俄國的盧布在1897年實(shí)行金本位制以前，也曾經(jīng)實(shí)行過(guò)浮動(dòng)。
1919年 3月～1926年(1924年除外)，法國實(shí)行法郎完全無(wú)管制的浮動(dòng)匯率制度。在30年代大危機時(shí)期英國曾于1932年底試行浮動(dòng)匯率制。美國從1933年4月至1934年1月也實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。即使在以美元為中心的固定匯率制度時(shí)期，也照樣有許多國家在其中某段時(shí)期實(shí)行過(guò)浮動(dòng)匯率制度。
加拿大1950年9月實(shí)行浮動(dòng)匯率，一直到1962年5月底再恢復為固定匯率，但1970年5月底又實(shí)行了浮動(dòng)匯率。1971年5月，聯(lián)邦德國與荷蘭實(shí)行浮動(dòng)匯率制。1971年8月美國政府停止美元兌換黃金后，大多數西方國家都實(shí)行浮動(dòng)匯率，直到1971年12月“華盛頓協(xié)議(Washington Arseement)”后，才恢復固定匯率。1973年初，又爆發(fā)了一次新的美元危機，各主要金融市場(chǎng)大量拋售美元，搶購馬克和日元，金價(jià)上漲，外匯市場(chǎng)關(guān)閉。同年2月12日，美國政府再次將美元貶值10%，黃金官價(jià)從每盎司38美元提高到42．23美元。
美元第二次貶值后，西方各國普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制。1976年1月。國際貨幣基金組織正式承認浮動(dòng)匯率制度。1978年4月，基金組織理事會(huì )通過(guò)“關(guān)于第二次修改協(xié)定條例”，正式廢止以美元為中心的國際貨幣體系。至此，浮動(dòng)匯率制度在世界范圍取得了合法的地位。
種類(lèi)
按政府是否干預來(lái)劃分
2．管理浮動(dòng)或骯臟浮動(dòng):指一國貨幣當局為使本國貨幣對外的匯率不致波動(dòng)過(guò)大、或使匯率向著(zhù)有利于本國經(jīng)濟發(fā)展的方向變動(dòng)，通過(guò)各種方式，或明或暗地對外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預。
3.聯(lián)合浮動(dòng)匯率：是指當一些經(jīng)濟關(guān)系密切的國家組成集團，在成員國貨幣之間進(jìn)行固定匯率制的同時(shí)，對非成員國貨幣實(shí)行共升共降的浮動(dòng)匯率。比較典型的例子是歐元區。
按浮動(dòng)程度或浮動(dòng)方式劃分
⑴釘住某一種貨幣：于歷史、地理等諸方面原因，有些國家的對外貿易、金融往來(lái)主要集中某一工業(yè)發(fā)達國家，或主要使用某一外國貨幣。
為使這種貿易、金融關(guān)系得到穩定發(fā)展，免受相互間匯率頻繁變動(dòng)的不利影響，這些國家通常使本幣釘住該工業(yè)發(fā)達國家的貨幣。如一些美洲國家的貨幣針住美元浮動(dòng)；一些前法國殖民地國家的貨幣釘住法國法郎浮動(dòng)等。截止到1994年12月31日，釘住美元的國家有23個(gè)，釘住法國法郎的國家有14個(gè)，釘住其他單一貨幣的國家有9個(gè)。
⑵釘住“一籃子”(也稱(chēng)“一攬子”)貨幣。一籃子貨幣通常是由幾種世界主要貨幣或由與本國經(jīng)濟聯(lián)系最為密切的國家的貨幣組成的。特別提款權是一種最有名的一籃子貨幣，它由美元、英鎊、歐元、日元、人民幣五種貨幣按不同的比例構成，其價(jià)格隨著(zhù)這五種貨幣的匯率變化每日都進(jìn)行調整，由國際貨幣基金組織逐日對外公布。
其他一籃子貨幣的貨幣構成都是由實(shí)行釘住政策的國家自由選擇和調整的。這種浮動(dòng)有兩個(gè)特點(diǎn)，一是保值，二是波動(dòng)幅度小，匯率走勢穩定。實(shí)行這種匯率制度的主要目的是為避免本國貨幣受某一國貨幣的支配。至1994年年底，釘住特別提款權的國家有4個(gè)，釘住其他一籃子貨幣的國家有21個(gè)。
⒉有限靈活型或有限彈性型。
一國貨幣的匯價(jià)釘住某一種貨幣或一組貨幣浮動(dòng)，但與釘住貨幣之間的匯率有較大的波動(dòng)幅度。
⑴釘住某一貨幣浮動(dòng)。亦稱(chēng)相對于一種貨幣的有限浮動(dòng)型：它的最大特點(diǎn)在于允許有一定的波動(dòng)幅度，這個(gè)幅度必須維持在所釘住貨幣匯率的2．25%范圍內(超過(guò)這個(gè)幅度即為較
浮動(dòng)匯率制度
這種浮動(dòng)形式是由1973年3月歐洲共同體的六個(gè)國家(法國、聯(lián)邦德國、荷蘭、盧森堡、比利時(shí)；丹麥)以及非共同體的瑞典和挪威共同建立聯(lián)合浮動(dòng)集團開(kāi)始實(shí)行的，它規定成員國貨幣之間仍保持固定匯率，其波動(dòng)幅度限制在2．25%以?xún)取．攦蓚€(gè)成員國之間的貨幣匯率超出這個(gè)限度時(shí)，兩國中央銀行就有義務(wù)進(jìn)行干預。對于成員國貨幣與其他國家貨幣之間的匯率則任其受市場(chǎng)供求關(guān)系而自行上下浮動(dòng)，不加干預，但其浮動(dòng)幅度保持大致相同，聯(lián)合浮動(dòng)。英國的英鎊和意大利的里拉雖曾一度加入這個(gè)聯(lián)合浮動(dòng)體系，但在1992年9月份的歐洲金融市場(chǎng)動(dòng)蕩中退出。截止1994年12月底，參與歐洲貨幣體系的貨幣包括德國馬克、法國法郎、荷蘭盾、比利時(shí)法郎、丹麥克朗、愛(ài)爾蘭鎊、西班牙比塞塔、葡萄牙埃斯庫多和奧地利先令。
⒊更為靈活型或高度彈性型。即匯率波動(dòng)不受幅度的限制，以獨立自主的原則進(jìn)行匯率調整。
⑴根據一套指標浮動(dòng)。指標因國而異，但大都是以本國的外匯儲備、國際收支狀況、消費物價(jià)指數及與本國貿易關(guān)系密切的有關(guān)國家物價(jià)變動(dòng)的情況等作為調整本國貨幣匯率浮動(dòng)的依據。實(shí)行這種制度的國家有智利、厄瓜多爾、尼加拉瓜等國家。
⑵較靈活的管理浮動(dòng)。指一國政府對匯價(jià)的制度與調走有一定程度的干預。但這種浮動(dòng)方式常常達不到預期效果，從而使匯率處于持續的波動(dòng)之中。采用這種浮動(dòng)方式的有中國、新加坡、韓國等32個(gè)國家。
⑶單獨浮動(dòng)。單獨浮動(dòng)是指一國貨幣不與任何外國貨幣形成固定比價(jià)，其匯率根據外匯市場(chǎng)的供求狀況實(shí)行浮動(dòng)。采用這種浮動(dòng)方式的有美國、日本、英國等58個(gè)國家。
上述根據浮動(dòng)彈性分類(lèi)是國際貨幣基金組織歸納的方式，易于被人們廣泛地接受。
特點(diǎn)
浮動(dòng)匯率制度
在浮動(dòng)匯率制度下，完全自由浮動(dòng)的匯率是不存在的。各國貨幣當局出于各種動(dòng)機和考慮，都采取措施不同程度地對匯率的浮動(dòng)進(jìn)行干預，實(shí)際上都是管理浮動(dòng)。只不過(guò)干預力度、干預頻率大小有別。
⒊單獨浮動(dòng)是主體。
國際貨幣基金組織的統計資料表明，在各種匯率安排中，單獨浮動(dòng)是主體，1994年已達 58個(gè)國家，占 IMF178個(gè)成員國的32.6%，形成三分天下具其一的局面。由于大多數工業(yè)化國家都實(shí)行單獨浮動(dòng)方式，且它們對外貿易總額占整個(gè)世界貿易總額的70%左右，因此，它們在國際金融領(lǐng)域中占有舉足輕重的地位。故單獨浮動(dòng)是當前各種浮動(dòng)匯率方式的主體。聯(lián)合浮動(dòng)的國家有10個(gè)，與單獨浮動(dòng)的國家一起，占IMF成員國的38．2%。這兩種浮動(dòng)方式的貨幣種類(lèi)包括了當今世界上的多數主要貨幣和全部主要國際儲備貨幣，故以上兩種制度構成浮動(dòng)匯率制度的主流。較靈活的管理浮動(dòng)方式有32個(gè)國家，占18%，也是應予以充分重視的一種浮動(dòng)制度。
⒋國際儲備貨幣的多元化。
三個(gè)要點(diǎn)
浮動(dòng)匯率制度包括三個(gè)方面的內容：一是以市場(chǎng)供求為基礎的匯率浮動(dòng)，發(fā)揮匯率的價(jià)格信號作用；二是根據經(jīng)常項目主要是貿易平衡狀況動(dòng)態(tài)調節匯率浮動(dòng)幅度，發(fā)揮“有管理”的優(yōu)勢；三是參考一籃子貨幣，即從一籃子貨幣的角度看匯率，不片面地關(guān)注人民幣與某個(gè)單一貨幣的雙邊匯率。
一、以市場(chǎng)供求為基礎就是要實(shí)現國際收支大體平衡
理論和經(jīng)驗都表明，供求大體平衡時(shí)資源配置有效性高。如果供求不平衡，資源配置就難以實(shí)現最優(yōu)。當總出口長(cháng)期小于總進(jìn)口，表明資源并未充分向出口部門(mén)配置，結果是外匯短缺，無(wú)法滿(mǎn)足包括消費品和生產(chǎn)投資品在內的進(jìn)口需求；當總出口持續明顯大于總進(jìn)口，就表明資源過(guò)多向出口部門(mén)配置，出口爭取到的外匯無(wú)法通過(guò)進(jìn)口消化，而是變?yōu)閷ν馔顿Y，當投資集中于境外低收益領(lǐng)域時(shí)，表明資源配置效率不高。自黨的十四大決定建立市場(chǎng)經(jīng)濟體制時(shí)起，就已明確了基于市場(chǎng)供求實(shí)現資源有效配置的市場(chǎng)化改革方向。
從實(shí)際考慮，由于經(jīng)常項目中還包括收益，而收益和資本項目相關(guān)，所以在分析經(jīng)常項目差額時(shí)，一般不考慮收益，而是直接分析貿易收支狀況。鑒于數據的滯后，從數據的可獲得性看，用海關(guān)口徑的貿易收支更加直接和實(shí)際。
二、根據經(jīng)常項目主要是貿易平衡狀況來(lái)把握對匯率浮動(dòng)的管理
對匯率浮動(dòng)的管理主要體現三個(gè)取向：一是在宏觀(guān)經(jīng)濟上要應對國際國內市場(chǎng)異動(dòng)，防止匯率過(guò)大波動(dòng)和金融市場(chǎng)投機；二是匯率向引導優(yōu)化資源配置、趨向國際收支平衡的方向調整；三是與大多數企業(yè)在資源配置優(yōu)化過(guò)程中的承受力相適應，避免出現大規模的關(guān)閉和裁員。
根據均衡匯率決定理論，可將匯率看作經(jīng)常項目差額或貿易收支差額的函數。如果函數關(guān)系是線(xiàn)性的，就可以根據差額情況相應地調整匯率。當然，匯率與貿易差額之間的函數關(guān)系很可能是非線(xiàn)性的，因此匯率浮動(dòng)過(guò)程中，要注重漸進(jìn)、適度，根據國民經(jīng)濟的條件和國際收支的條件進(jìn)行動(dòng)態(tài)調整。
三、以一籃子貨幣作為匯率調節的參照系
匯率浮動(dòng)主要是調節實(shí)體經(jīng)濟中的總進(jìn)口和總出口，所以調節不能僅對一國的雙邊貿易狀況，也不能僅看人民幣和美元之間的匯率。從理論上看，最能代表貿易品國際比價(jià)的指標是實(shí)際有效匯率，即由主要貿易伙伴貨幣組成的一籃子貨幣的匯率，它既反映了美元和其他國際主要貨幣的交叉匯率的變化，也經(jīng)過(guò)了對各國通貨膨脹差異的調整。對貨幣籃子的構成存在多種意見(jiàn)，盡管要考慮貿易狀況和參照資本流動(dòng)等因素，但由于資本流動(dòng)的規律性較差，因而總體上以貿易加權為主、適當加入其他考慮。具體選擇上，有效匯率籃子中的貨幣應該多元化，以體現貿易和投資的多元化。在計算權重時(shí)，主要根據經(jīng)常項目收支的情況，并結合資本項目收支和本國經(jīng)濟主體跨境收支的幣種結構，選取與本國經(jīng)濟來(lái)往密切的國家和地區的貨幣，以及經(jīng)濟交往中使用頻繁的貨幣作為籃子貨幣。
理論
20世紀70年代以來(lái)，對浮動(dòng)匯率制度下匯率易變性的各種解釋都把匯率看成一種資產(chǎn)價(jià)格，因而這些理論被統稱(chēng)為匯率決定的資產(chǎn)市場(chǎng)分析法。匯率決定的資產(chǎn)市場(chǎng)分析法的出發(fā)點(diǎn)是一個(gè)非常簡(jiǎn)單的思想，因為匯率是兩國貨幣的相對價(jià)格，因此根據定義，它是一種資產(chǎn)價(jià)格，匯率行為同其他資產(chǎn)價(jià)格(股票和債券價(jià)格)行為是一致的。資產(chǎn)市場(chǎng)分析法對匯率易變性作出了各種不同的解釋。
其一是“擴大效應理論”，即把浮動(dòng)匯率制度下的匯率易變發(fā)現看成是一種擴大效應，是匯率決定的彈性?xún)r(jià)格貨幣分析法的解釋。根據這一理論，匯率是兩國貨幣的相對價(jià)格，因而匯率是由貨幣存量的需求和供給決定的。由于貨幣需求是實(shí)際收入、價(jià)格水平和名義利率水平的函數，因此，匯率由貨幣市場(chǎng)均衡時(shí)的收入水平、價(jià)格水平和利率水平?jīng)Q定。在理性預期條件下，現在的匯率是所有將來(lái)預期貨幣供給、收入水平、利率水平、價(jià)格水平等基本經(jīng)濟因素“貼現值”的和。如果經(jīng)濟當事人預期將來(lái)的貨幣供給和收入水平等基本經(jīng)濟因素發(fā)生變化，。
其二是“超調效應理論”。超調一般指對于一個(gè)給定的擾亂，一個(gè)變量的短期反應超過(guò)了它的長(cháng)期反應，隨后會(huì )發(fā)生相反的調整過(guò)程。產(chǎn)生超調的機制是由于單調性變化而產(chǎn)生的振蕩效應，產(chǎn)生這一現象的基本原因在于存量的持續變化需要流量的暫時(shí)變化。超調是資產(chǎn)價(jià)格的一般特征，但它在外匯市場(chǎng)上引起了超調的注意。卡塞爾在20年代就注意到了外匯市場(chǎng)上的超調現象，但他沒(méi)有系統地分析這一現象。第一系統的匯率超調模型由多恩布施于1976年提出，對匯率超調現象的證明基本上是借用了化學(xué)中的拉查理瑞定理。匯率超調理論借用了該定理，認為匯率超調實(shí)際上是一種補償行為，超調模型都假定一些名義變量在短期內是固定的(或者是粘住的)，例如，麥金農假定外匯市場(chǎng)缺乏足夠的投機資金，弗蘭克認為新的信息對商品市場(chǎng)和資產(chǎn)市場(chǎng)具有不同的效應，布朗森認為資產(chǎn)所有者面對外部擾亂不能迅速恢復其資產(chǎn)組合余額。在多恩布施的超調模型中，假定短期內價(jià)格是黏性的，購買(mǎi)力平價(jià)在短期內不成立，因此，資產(chǎn)市場(chǎng)能迅速調整，而商品市場(chǎng)調整卻相對緩慢，經(jīng)濟體系的調整過(guò)程在短期內是通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格，即利率和匯率進(jìn)行的。假定貨幣供給量增加，在黏性?xún)r(jià)格條件下，會(huì )立即引起實(shí)質(zhì)余額上升，國內利率下降，而國內利率下降導致資本流出，貨幣貶值。由于無(wú)拋補的利率平價(jià)條件總是成立，因而國內利率下降會(huì )產(chǎn)生將來(lái)貨幣升值的預期。對于給定將來(lái)升值的預期，貨幣貶值的幅度必須超過(guò)由購買(mǎi)力平價(jià)決定的長(cháng)期均衡值，因此，在短期內，匯率超過(guò)了它的長(cháng)期均衡值，但是，隨著(zhù)利率下降和貨幣貶值，商品市場(chǎng)會(huì )出現超額需求，推動(dòng)價(jià)格水平上漲，從而削減國內貨幣余額，使國內利率上升，資本流入，貨幣升值，經(jīng)濟體系逐步達到長(cháng)期均衡水平。因此，從一般意義上看，匯率超調是指對于一個(gè)給定的外部擾亂，匯率在短期內的反應超過(guò)了它的長(cháng)期均衡值，隨后會(huì )發(fā)生相反的調整過(guò)程，匯率最終回到長(cháng)期均衡值。所以，根據超調理論，匯率易變性是匯率在動(dòng)態(tài)調整過(guò)程中的一種短期行為。
其三是“投機泡沫理論”。根據匯率決定的資產(chǎn)市場(chǎng)分析法，即使沒(méi)有貨幣供給和收入水平等基本經(jīng)濟因素的變動(dòng)，只要預期發(fā)生變化，匯率也會(huì )發(fā)生變化。匯率一旦脫離基本因素而變動(dòng)，預期能自我強化，形成投機泡沫。外匯市場(chǎng)上的投機泡沫是不能由基本因素解釋的匯率上升，投機泡沫主要依賴(lài)于一些市場(chǎng)心理因素。投機泡沫是一種理性泡沫，如果投機者是完全知道由基本經(jīng)濟因素決定的市場(chǎng)均衡匯率，即使現在的匯率高于均衡匯率，只要將來(lái)的匯率上升能補償投機者承受的風(fēng)險。投機者購買(mǎi)也是理性的，因為他知道價(jià)格在某一天會(huì )回復到均衡水平。如果所有的投機者都這樣預期，那么，在每一個(gè)時(shí)期，都會(huì )有一個(gè)泡沫存在的概率。一旦形成泡沫，匯率上升會(huì )越來(lái)越快，因為匯率必須上升更快以補償投機者所承擔的風(fēng)險。投機泡沫的存在說(shuō)明，匯率有可能完全脫離基本經(jīng)濟因素而產(chǎn)生自我強化運動(dòng)。
其四是“貨幣替代理論”。貨幣替代理論認為，在浮動(dòng)匯率制度下，經(jīng)濟當事人出于交易動(dòng)機、投機動(dòng)機和預防動(dòng)機，都會(huì )持有國外貨幣。產(chǎn)生貨幣替代的原因主要是由于跨國公司在不同的國家進(jìn)行生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，他們有強烈的動(dòng)機使他們的現金余額構成多樣化，以方便他們在不同國家的經(jīng)營(yíng)，減少交易成本。同時(shí)，投機者通過(guò)買(mǎi)賣(mài)貨幣獲得利潤，他們也要持有國外貨幣，以便得到流動(dòng)性更高的國外資金，很容易同其他貨幣交換。另外，中央銀行也持有用國外貨幣表示的國際儲備，用來(lái)干預外匯市場(chǎng)，穩定匯率和宏觀(guān)經(jīng)濟。因此，在浮動(dòng)匯率制度下，經(jīng)濟當事人有動(dòng)機持有一籃子貨幣，以減少匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險。各種貨幣在貨幣資產(chǎn)組合中所占的比重隨每一種貨幣的風(fēng)險和收益的變動(dòng)而變動(dòng)，隨著(zhù)各國外匯管制的放松，貨幣替代已成為浮動(dòng)匯率制度下的一種普遍現象。在存在貨幣和國外貨幣之間替代，這樣就加重了貨幣貶值和升值的壓力。貨幣替代彈性越高，匯率越不穩定，因為在高貨幣替代彈性的情況下，較小的貨幣供給量增長(cháng)率會(huì )導致匯率的巨大變動(dòng)，因此，貨幣替代會(huì )加重匯率波動(dòng)的幅度，使匯率更加易變。
其五是“新聞”理論。匯率決定的“新聞”理論認為，在外匯市場(chǎng)上，新的信息能引起預期的變化，預期的變化能很快在匯率中得到反映，因此，新的信息對匯率變動(dòng)有決定性作用，這些新的信息就是“新聞”，即不可預料的事件。常見(jiàn)的影響匯率變動(dòng)的“新聞”包括經(jīng)濟統計數字的發(fā)表、政治事件、新的國際貨幣安排、謠言等等。由于“新聞”是不可預料到的事件，因此，與“新聞”相聯(lián)系的匯率變動(dòng)是不可預料到的，外匯市場(chǎng)對信息的反映不是取決于這些信息是“好”還是“壞”，而是取決于這些信息比預期的是“更好”還是“更壞”，預期到的信息已包含在現在的市場(chǎng)匯率之中，匯率只對未預期到的信息作出反應。比如，當政府公布貨幣供給貿易差額等統計數字后，市場(chǎng)匯率的變化并不取決于這些統計數字本身的大小，而是取決于這些統計數字與人們事先預期之間的差額，這種“新聞”都會(huì )影響
匯率的變化。匯率決定的“新聞”理論反映了匯率的本質(zhì)特點(diǎn)，匯率是一種資產(chǎn)價(jià)格，是在資產(chǎn)市場(chǎng)上決定的，具有易變性和不可預測性，在資產(chǎn)市場(chǎng)上，現在的資產(chǎn)所反映了對將來(lái)事件的預期，它對新的信息能很快作出反應，因而易變性是資產(chǎn)價(jià)格的內在特點(diǎn)。其六是“非理性預期理論”。這種理論認為，外匯市場(chǎng)上的預期并非都是理性的，從外匯市場(chǎng)交易的實(shí)際情況看，有充足的證據證明外匯市場(chǎng)上各種不同的預期，根據美國紐約聯(lián)邦儲備銀行對外匯市場(chǎng)交易的統計，全世界每天的外匯交易量高達4300億美元，美國聯(lián)邦儲備銀行的報告同時(shí)顯示，只有4．9%的交易是在非金融機構之間進(jìn)行的，4.4%的交易是在非銀行之間進(jìn)行的，也就是說(shuō)，進(jìn)口商和出口商所占的比重很低。因此，外匯市場(chǎng)上的交易主要是銀行之間的交易，而且交易量越來(lái)越大，這說(shuō)明市場(chǎng)上存在各種不同的預期，否則不會(huì )有這么大的交易量，所以外匯市場(chǎng)上的預期并非都是理性的。在外匯市場(chǎng)上，不同的預期是由不同的預測方法引起的。在外匯交易中，普遍采用的預測方法是基礎分析和技術(shù)分析。所謂基礎分析，是指通過(guò)分析匯率變動(dòng)的基本因素推測匯率運動(dòng)的趨勢，這些基本因素包括貨幣供給、利率水平、價(jià)格水平等因素，各種以匯率決定的資產(chǎn)市場(chǎng)分析法為基礎所進(jìn)行的預測都是基礎分析。基礎分析根據給定的匯率模型計算出匯率的均衡值，當市場(chǎng)匯率偏離均衡匯率時(shí)，基礎分析者預期匯率最終會(huì )回到均衡匯率水平，這是匯率穩定的一個(gè)來(lái)源。技術(shù)分析又稱(chēng)圖表分析，是指通過(guò)分析過(guò)去的匯率變動(dòng)來(lái)推測將來(lái)的匯率運動(dòng)趨勢。圖表分析者常使用的方法包括移動(dòng)平均分析、動(dòng)量分析等。這些方法的一個(gè)共同特點(diǎn)是，當市場(chǎng)指標(匯率指數、交易量或者某一特定的匯率變動(dòng)率)從一個(gè)低點(diǎn)上升到一定比例時(shí)，交易者預期匯率會(huì )繼續上升，當市場(chǎng)指標從一個(gè)高點(diǎn)下降到一定程度時(shí)，交易者預期匯率會(huì )繼續下跌。圖表分析者的預期被稱(chēng)為“趕浪頭效應”，這是匯率不穩定的一個(gè)來(lái)源，由于技術(shù)分析所使用的信息僅僅是過(guò)去的匯率變動(dòng)，而理性預期要求當事人利用所有相關(guān)的信息來(lái)預測將來(lái)的匯率變動(dòng)，所以以技術(shù)分析所有相關(guān)的信息來(lái)預測將來(lái)的匯率變動(dòng)。
通過(guò)以上分析，我們對浮動(dòng)匯率制度下的匯率的易變性會(huì )加深理解，我們知道浮動(dòng)匯率制度下的匯率的大幅波動(dòng)將對我國經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生非常不利的影響，人民幣匯率大幅波動(dòng)，對我國經(jīng)濟金融穩定會(huì )造成較大的沖擊，不符合我國的根本利益。中國匯率制度目前尚不具備自由浮動(dòng)的條件。目前全球經(jīng)濟并不平衡，不穩定因素依然存在，今后會(huì )有較多的調整，同時(shí)，國際資本流動(dòng)性較強，中國經(jīng)濟體制還不能承受急劇的非秩序化調整。從理念上來(lái)講，中國經(jīng)濟體制改革在強調市場(chǎng)對資源配置起基礎性作用的同時(shí)，也強調在宏觀(guān)上要有管理，因此，匯率制度也應當是有管理的浮動(dòng)機制。
影響
有利影響
防止外匯儲備大量流失
在浮動(dòng)匯率制度下，各國貨幣當局沒(méi)有義務(wù)維持貨幣的固定比價(jià)。當本幣匯率下跌時(shí)，不必動(dòng)用外匯儲備去購進(jìn)被拋售的本幣，這樣可以避免這個(gè)國家外匯儲備的大量流失。
節省國際儲備
在浮動(dòng)匯率制度下，匯率隨著(zhù)外匯供求的漲落而自動(dòng)達到平衡，政府在很大程度上聽(tīng)任匯率由外匯市場(chǎng)支配，減少干預行動(dòng)，國家需要的外匯儲備的需求量自然可以減少。這就有助于節省國際儲備，使更多的外匯能用于本國的經(jīng)濟建設。
自動(dòng)調節國際收支
根據市場(chǎng)供求，匯率不斷調整，可以使
一國的國際收支自動(dòng)達到均衡，從而免除長(cháng)期不平衡的嚴重后果。當一國國際收支逆差，本國通貨就會(huì )開(kāi)始貶值，這種情況對出口有回將同時(shí)分布在盈余國和赤字國身上。
維持經(jīng)濟政策的獨立性
浮動(dòng)匯率制度使各國可以獨立地實(shí)行自己的貨幣政策、財政政策和匯率政策。在固定匯率制度下，各國政府為了維持匯率的上下限，必須盡力保持其外部的平衡。如一國的國際收支出現逆差時(shí)，往往采取緊縮性政策措施，減少進(jìn)口和國內開(kāi)支，使生產(chǎn)下降，失業(yè)增加。這樣國內經(jīng)濟有時(shí)還要服從于國外的平衡。在浮動(dòng)匯率制度下，通過(guò)匯率杠桿對國際收支進(jìn)行自動(dòng)調節，在一國發(fā)生暫時(shí)性或周期性失衡時(shí)，一定時(shí)期內的匯率波動(dòng)不會(huì )立即影響國內的貨幣流通，一國政府不必急于使用破壞國內經(jīng)濟平衡的貨幣政策和財政政策來(lái)調節國際收支。
減輕通貨膨脹的影響
使經(jīng)濟周期和通貨膨脹的國際傳遞減少到最小限度。貿易上有密切聯(lián)系的國家間容易通過(guò)固定匯率傳播經(jīng)濟周期或通貨膨脹。1971年至1972年發(fā)生的國際性的通貨膨脹，就是同固定匯率制密切相關(guān)的。在浮動(dòng)匯率制度下，若一國國內物價(jià)普遍上升，通貨膨脹嚴重，則會(huì )造成該國貨幣對外貨幣匯率下浮，該國出口商品的本幣價(jià)格上漲便會(huì )被匯率下浮抵消，出口商品折成外幣的價(jià)格因而變化不大，從而貿易伙伴國就少受?chē)馕飪r(jià)上漲壓力。但在固定匯率制度下，為了維持固定匯率，各國不得不經(jīng)受相同的通貨膨脹。
在固定匯率制度下，由于要維持貨幣的固定比價(jià)，會(huì )使匯率與貨幣幣值嚴重背離，各種國際游資竟相追逐可以用來(lái)保值或用來(lái)謀求匯率變動(dòng)利潤的硬貨幣，這會(huì )導致國際游資的大規模單方面轉移。在浮動(dòng)匯率制下，匯率因國際收支、幣值的變動(dòng)等頻繁調整，不會(huì )使幣值與匯率嚴重背離，某些硬通貨受到巨大沖擊的可能性減少。在浮動(dòng)匯率制下，資本外流會(huì )使該國貨幣在外匯市場(chǎng)上貶值。這種貶值又會(huì )使該國的生產(chǎn)者更容自動(dòng)調節國際收支。利于國內經(jīng)濟政策的獨立性。5．使經(jīng)濟周期和通貨膨脹的國際傳遞減少到最小限度。
不利影響
助長(cháng)投機，加劇動(dòng)蕩
在這種制度下，匯率變動(dòng)頻繁且幅度大，為低買(mǎi)高拋的外匯投機提供了可乘之機。不僅一般投機者參與投機活動(dòng)，連銀行和企業(yè)也加入了這一行列。 1974年 6月，德國最大的私人銀行之一赫斯塔特銀行因外匯投機損失2億美元而倒閉，其他如美國佛蘭克林銀行、瑞士聯(lián)合銀行等也都曾因外匯投機而導致信用危機。這種為牟取投機暴利而進(jìn)行的巨額的、頻繁的投機活動(dòng)，加劇了國際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。
國際貿易和國際投資
匯率波動(dòng)導致國際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，使人們普遍產(chǎn)生不安全感。外貿成本和對外投資損益的不確定性加大，風(fēng)險加大，使人們不愿意締結長(cháng)期貿易契約和進(jìn)行長(cháng)期國際投資，使國際商品流通和資金借貸受到嚴重影響。
貨幣戰加劇
實(shí)行匯率下浮政策的主要目的是為了刺激出口，減少進(jìn)口，改善貿易收支，進(jìn)而擴張國內經(jīng)濟，增加生產(chǎn)和就業(yè)。浮動(dòng)匯率可能導致競爭性貶值，各國都以貨幣貶值為手段，輸出本國失業(yè)，或以它國經(jīng)濟利益為代價(jià)擴大本國就業(yè)和產(chǎn)出，這就是以鄰為壑的政策。而實(shí)行匯率上浮政策，則主要是為了減少國際收支順差，減少?lài)鴥韧ㄘ浥蛎泬毫Α＠纾瑥?1980年第四季度起，美元匯率上浮，到1983年 9月，美元對10大工業(yè)國的幣值平均上升了46%。實(shí)行高匯率使美國的通貨膨脹率急劇下降，1979年～1980年通貨膨脹率高達12%～13%，1983年則降為3．9%。據估算，1981年～1983年美元匯率上浮使美國通貨膨脹率下降45%。當然，高匯率也不利于美國的出口，其間美國同西歐各國貿易逆差擴大，這又迫使美國加強貿易保護措施。使其與西歐和日本的矛盾和摩擦加劇。
具有通貨膨脹傾向
國際協(xié)調困難
浮動(dòng)匯率制度助長(cháng)各國在匯率上的利已主義或各自為政，削弱金融領(lǐng)域的國際合作，加劇國際經(jīng)濟關(guān)系的矛盾。
提高了世界物價(jià)水平
在浮動(dòng)匯率制度下，基金組織對國際儲備的控制削弱了，以致國際儲備的增長(cháng)超過(guò)了世界經(jīng)濟發(fā)展和國際貿易增長(cháng)所需的程度。所以總的來(lái)講浮動(dòng)匯率制度是提高了世界物價(jià)水平。
對發(fā)展中國家不利
外匯匯率上升時(shí)，使廣在發(fā)展中國家進(jìn)口工業(yè)制成品價(jià)格上漲，而這些產(chǎn)品又是發(fā)展中國家經(jīng)濟建設所必需，故進(jìn)口成本上升。外匯匯率下跌時(shí)，出口初級產(chǎn)品價(jià)格下跌，而初級產(chǎn)品需求彈性小，不會(huì )在價(jià)格下跌時(shí)使外貿收入增加，貿易收支得不到改善。浮動(dòng)匯率還加劇了外債管理的難度，增大了風(fēng)險。
固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度在特定條件下均能發(fā)揮好的作用，條件改變后其缺點(diǎn)可能又很明顯或突出。當今的浮動(dòng)匯率制度，主要是防止浮動(dòng)“過(guò)度”。從長(cháng)期講，以貨幣購買(mǎi)力平價(jià)作為浮動(dòng)匯率的平均線(xiàn)，浮動(dòng)幅度偏離均衡線(xiàn)就是“過(guò)度”。從短期看，要從貨幣資產(chǎn)的行市中去找均衡線(xiàn)，因為金融市場(chǎng)的行市變化快，對匯率的反應十分靈敏。
中國發(fā)展
固定匯率制和浮動(dòng)匯率制都不適合我國的國情，因此人民幣匯率制度的選擇應當考慮介于兩者之間的、較有彈性的匯率制度。有管理的浮動(dòng)匯率制度是較優(yōu)的選擇，是因為它吸收了浮動(dòng)匯率制下匯率的靈活性和固定匯率之下匯率相對穩定性的特點(diǎn)，是一種較為靈活的匯率機制，比較適合我國的國情以及我國經(jīng)濟、金融未來(lái)發(fā)展的態(tài)勢。首先，我國的經(jīng)濟金融市場(chǎng)還不完善，宏觀(guān)經(jīng)濟預期具有較大的不穩定性。改革開(kāi)放以來(lái)，我國的經(jīng)濟體制和經(jīng)濟結構已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，但還存在著(zhù)許多問(wèn)題，金融市場(chǎng)還不是完善、有效的市場(chǎng)，還不具備健全的金融法規、高水平的監管隊伍、高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)人才、良好的投資理念等條件。同時(shí)，在我國進(jìn)一步改革和擴大對外開(kāi)放的過(guò)程中，對宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)的預期具有高度的不確定性，實(shí)際對外開(kāi)放的程度也比較低，不能過(guò)高地依靠匯率對經(jīng)濟增長(cháng)的調節作用。因此也就不適宜采用完全浮動(dòng)的匯率制度。其次，我國的經(jīng)濟自由化程度還比較低：我國在貿易領(lǐng)域、投資領(lǐng)域還存在著(zhù)較多的管制，人民幣利率還是非市場(chǎng)化利率。在這種情況下形成的價(jià)格就不能真實(shí)反映市場(chǎng)供求，因此貨幣當局需要對這種狀況進(jìn)行及時(shí)糾正，即所謂的有管理就十分必要。再次，目前人民幣還未實(shí)現資本項目下可兌換，因此也就不宜采取完全浮動(dòng)的匯率制度。但是，面對日益頻繁的國際資本流動(dòng)，特別是我國融人世界經(jīng)濟一體化程度的不斷加深，從長(cháng)期來(lái)看，放松對資本流動(dòng)和外匯管制是必經(jīng)的過(guò)程，而且我國的主要貿易伙伴國大部分都采用了靈活的匯率制度，因此我國采用有管理的浮動(dòng)匯率制是科學(xué)的正確的選擇。
我國的有管理的浮動(dòng)匯率制的管理表現在人民幣匯率改革的方向被明確為：實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎、參考一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度。這里就一籃子貨幣而言，是按照我國對外經(jīng)濟發(fā)展的實(shí)際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應的權重，組成一個(gè)貨幣籃子。這里不僅有幣種問(wèn)題，更重要的是有權重問(wèn)題。即使央行公布了其中幣種的構成，但權重還是保密。參考一籃子表明外幣之間的匯率變化會(huì )影響人民幣匯率，但參考一籃子不等于盯住一籃子貨幣，它還需要將市場(chǎng)供求關(guān)系作為另一重要依據，據此形成有管理的浮動(dòng)匯率。這也就是為什么有那么多的外資銀行的經(jīng)濟學(xué)家們熱衷于計算出這一籃子貨幣中各幣種的權重到底是多少，以為就此就可以掌握人民幣匯率的波動(dòng)走勢，殊不知，即使計算出各幣種的權重，但是央行對人民幣匯率的調節只是參照調整，不是直接掛鉤，而是根據國內外經(jīng)濟金融形勢，以市場(chǎng)供求為基礎，參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數的變化，對人民幣匯率進(jìn)行管理和調節，其靈活性和可控性是很大的。也就是說(shuō)，新體制為央行進(jìn)行匯率調控留下了很大的空間。也正因為如此，同時(shí)增大了匯率形成的影響因素和匯率變動(dòng)的不確定性。這就相對增加了人民幣匯率的彈性，同時(shí)又給中央銀行干預外匯市場(chǎng)留下了足夠的空間，從而保證了人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。這正是我國的有管理的浮動(dòng)匯率制的科學(xué)性和正確性所在。
我國的有管理的浮動(dòng)匯率制的管理還表現在人民幣匯率改革堅持主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性的原則。這里所講的主動(dòng)性，就是主要根據我國自身改革和發(fā)展的需要，決定匯率改革的方式、內容和時(shí)機。匯率改革要充分考慮對宏觀(guān)經(jīng)濟穩定、經(jīng)濟增長(cháng)和就業(yè)的影響。這里所講的可控性，就是人民幣匯率的變化要在宏觀(guān)管理上能夠控制得住，既要推進(jìn)改革，又不能失去控制，避免出現金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和經(jīng)濟大的波動(dòng)。這里所講的漸進(jìn)性，就是根據市場(chǎng)變化，充分考慮各方面的承受能力，有步驟地推進(jìn)改革。
半年多的實(shí)踐證明，我國央行2005年年中開(kāi)始的匯率改革是非常成功的，事實(shí)說(shuō)明央行有管理的浮動(dòng)匯率制度的選擇是科學(xué)的正確的。當年底，國家統計局局長(cháng)李德水在答記者問(wèn)時(shí)指出：“匯制改革是一個(gè)重大的改革，也是充滿(mǎn)智慧的改革方案。這個(gè)方案的出臺時(shí)間才半年，實(shí)踐證明是成功的，我們不可能朝令夕改，老是變化，這個(gè)政策會(huì )長(cháng)期保持下去，匯率政策不應該經(jīng)常、隨意地變動(dòng)，這是很慎重的事情。”展望2006年，央行的人民幣匯率政策改革將在有管理的浮動(dòng)匯率制度下不斷深化。
更多信息
新興市場(chǎng)經(jīng)濟體在選擇匯率政策的時(shí)候往往傾向于保持更穩定的匯率水平。學(xué)術(shù)界將這種現象稱(chēng)之為“害怕浮動(dòng)”。害怕匯率浮動(dòng)的國家一般會(huì )呈現出三個(gè)特征：
(1)擁有大量的國際儲備；
(2)匯率的波動(dòng)性很小；
(3)國內利率的波動(dòng)性很高。
理由是，這些經(jīng)濟體在市場(chǎng)經(jīng)濟制度建設方面還很不完善，尤其是金融市場(chǎng)發(fā)育不完全，匯率的波動(dòng)往往會(huì )較大程度偏離真實(shí)經(jīng)濟基本面，給國內的宏觀(guān)經(jīng)濟穩定以及金融市場(chǎng)安全帶來(lái)嚴重的負面沖擊。中國同樣具有“害怕浮動(dòng)”的特征和理由：由于國內金融體系依然非常脆弱，國內的金融機構距離真正意義上的商業(yè)金融還有很大距離。同時(shí)，監管體制及相關(guān)的法律、法規也很不完善，各種類(lèi)型市場(chǎng)的發(fā)育還非常淺，這從根本上限制了金融市場(chǎng)為匯率制定合理價(jià)格的能力。浮動(dòng)的匯率會(huì )對國內金融市場(chǎng)安全與宏觀(guān)經(jīng)濟穩定帶來(lái)巨大風(fēng)險和不確定性。匯率制度。否則，缺乏足夠的匯率避險工具，將給企業(yè)和居民帶來(lái)巨大的匯率風(fēng)險。另一方面，私人部門(mén)也不具備規避匯率風(fēng)險的管理能力與經(jīng)驗。人民幣走向更高頻率的浮動(dòng)，需要各種類(lèi)型遠期外匯市場(chǎng)的發(fā)展與支持，而外匯市場(chǎng)的發(fā)展則依賴(lài)于國內金融市場(chǎng)全面建設的推進(jìn)。
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明道大學(xué)（MINGDAO UNIVERSITY），前身是汪廣平2001年創(chuàng )立的明道管理學(xué)院，位于中國臺灣彰化縣埤頭鄉文化路369號。于2007年更名為明道大學(xué)，首屆海青班入學(xué)。2020年明道大學(xué)通過(guò)美國國際獨立院校認證委員會(huì )（ACICS）認證。至2023年6月23日校長(cháng)為郭秋勛。
迦瑪爾·阿卜杜爾·納賽爾（阿拉伯語(yǔ)：???? ??? ???????/英語(yǔ)：Gamal Abdel Nasser，1918年1月15日–1970年9月28日），是埃及的第二任總統，前任為納吉布，他被認為是歷史上最重要的埃及領(lǐng)導人之一。
巴爾干半島（Balkan Peninsula），是一個(gè)歷史和地理上的名詞，用以描述歐洲的東南隅位于亞得里亞海和黑海之間的陸地，詳細的范圍依照定義不同有許多種說(shuō)法。巴爾干一詞是由土耳其語(yǔ)的“山脈”一詞派生出來(lái)的。
塔里木河流域周?chē)翘焐侥掀隆錾健柦鹕降雀咴絽^，中間是塔里木盆地。周邊有大小河流一百四十多條，都發(fā)源于盆地周邊高原山區的一百四十多條大小河流呈向心分布匯入盆地，大多數小河流出山區后消耗散失于綠洲和廣闊的沙漠地區。
尚可名片
這家伙太懶了，什么都沒(méi)寫(xiě)！
作者
