黃金延期交收交易（專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)）

簡(jiǎn)介

黃金現貨延期業(yè)務(wù)。有10%保證金就可以開(kāi)始交易，但是又沒(méi)有按月交割的時(shí)效限制。現貨延期業(yè)務(wù)與現貨業(yè)務(wù)的區別是現貨延期業(yè)務(wù)在開(kāi)盤(pán)前引入了集合競價(jià)過(guò)程；現貨延期業(yè)務(wù)交易過(guò)程中實(shí)行首付款制度；現貨延期業(yè)務(wù)在交易環(huán)節中，引入持倉與頭寸的概念；現貨延期業(yè)務(wù)交割環(huán)節引入了中立倉、延期補償費機制滿(mǎn)足交割需要，平抑供需矛盾；現貨延期業(yè)務(wù)日中結算，實(shí)行每日無(wú)負債制度。

Au(T+D)的兩大功能：其一是投資功能，其二是為產(chǎn)金企業(yè)和黃金需求企業(yè)提供了套期保值的功能。

由來(lái)

黃金現貨延期交收交易，雖然在國內尚屬探索階段，但在國際上已經(jīng)歷史悠久。黃金現貨延期交收交易幾乎與黃金大規模生產(chǎn)同時(shí)出現并發(fā)展。

19世紀初最大的黃金生產(chǎn)地是南非，最大的黃金交易場(chǎng)所在倫敦。南非生產(chǎn)的黃金運到英國后，由倫敦的各大金行、黃金銀行（商業(yè)銀行）轉賣(mài)到世界各地。和其他商品一樣，黃金生產(chǎn)商和黃金銀行及金行簽訂購銷(xiāo)合同，然后組織生產(chǎn)、物流、交貨，完成交易。

和其他商品不一樣的是黃金價(jià)值高，價(jià)格波動(dòng)劇烈。不能按時(shí)交貨對黃金銀行的利潤有顯著(zhù)影響。而在19世紀初，受技術(shù)水平的限制，探礦、采礦、精煉、運輸等各個(gè)環(huán)節都存在巨大的不確定性，無(wú)法按時(shí)交貨是一種客觀(guān)存在，無(wú)法完全避免，因此用一般商品可以高額罰金的辦法不能為黃金企業(yè)所接受。

黃金企業(yè)和黃金銀行在按時(shí)交貨這一條款博弈的最終結果，產(chǎn)生了不同于其他一般商品合同的“黃金購銷(xiāo)遞延合同”。遞延合同規定，黃金生產(chǎn)企業(yè)可以在約定好的一段時(shí)間內任何時(shí)候交割。企業(yè)沒(méi)有在特定到期日立即交割的義務(wù)。黃金銀行允許交割延期的期限取決于礦床的有效開(kāi)采期、企業(yè)的生產(chǎn)作業(yè)表現以及物流安保。但在遞延期內要按合同到期當日的黃金租借利率連續計息。這種合同對生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，交割承諾比較靈活。特別是礦山投產(chǎn)的最初幾個(gè)月對產(chǎn)出沒(méi)有把握時(shí)，企業(yè)比較偏向于簽訂此種合同。同時(shí)，由于黃金企業(yè)支付了黃金租借利息，黃金銀行并不會(huì )因為延遲交貨而蒙受損失（具體原因另文詳述）。因此這種“黃金購銷(xiāo)遞延合同”在19世紀初流行開(kāi)來(lái)。這種“黃金購銷(xiāo)遞延合同”，就是當今黃金現貨延期交收交易的前身。

“黃金購銷(xiāo)遞延合同”解決了“不能按時(shí)”的矛盾，但是“交貨”的承諾并未改變。20世紀中期，黃金迎來(lái)了大牛市。黃金生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)過(guò)“遞延”之后，發(fā)現市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)遠遠超過(guò)了當初的合同價(jià)格，按照合同價(jià)格交貨是一件很痛苦的事情。因此希望在合同中對“交貨”這一承諾有所松動(dòng)。黃金企業(yè)和黃金銀行雙方博弈的結果，是“黃金可延期交易”的誕生。可延期交易規定：遠期交易到期日，黃金企業(yè)可以選擇履行該合同，按合同價(jià)格交出黃金；也可以選擇不履行合同，直接在現貨市場(chǎng)上銷(xiāo)售，未履行的遠期交易合同經(jīng)雙方修訂后延期履行。新修訂的合同到期時(shí)再按此程序操作。這種可不斷修訂、滾動(dòng)的遠期銷(xiāo)售方式，就叫做“黃金可延期交易”。因為每次修訂時(shí)價(jià)格都要重新厘定，且時(shí)間跨度很長(cháng)，基本上可以認為和免除“交貨”這一承諾類(lèi)似。通過(guò)“黃金可延期交易”，黃金企業(yè)在15年左右的時(shí)間內可以隨時(shí)交貨，也可以一直不交貨。將這種“黃金可延期交易”進(jìn)行規范化，就形成了當前世界上廣泛采用的“黃金現貨延期交收交易”。名字聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)古怪，實(shí)際上在國際黃金現貨市場(chǎng)上已經(jīng)有很長(cháng)的歷史。

國內對“黃金可延期交易”比較陌生，是因為2001 年前，黃金在我國實(shí)行“統銷(xiāo)統配”政策，與市場(chǎng)無(wú)關(guān)。直至2010 年8 月3 日《關(guān)于促進(jìn)黃金市場(chǎng)發(fā)展的若干意見(jiàn)》出臺以后，黃金在中國才真正進(jìn)入了市場(chǎng)發(fā)展的軌道。黃金作為商品的一種，已經(jīng)走下神龕。黃金作為一種特殊的商品而被市場(chǎng)培育出來(lái)的包括“延期交收交易”在內的特別的交易手段，正在為世人所熟知。

合約內容

《上海黃金交易所Au(T+D)標準合約》

交易品種：黃金

交易單位：1000克/手

報價(jià)單位：元（人民幣）/克

最小變動(dòng)價(jià)位：0.01元/克

每日價(jià)格最大波動(dòng)限制：不超過(guò)上一交易日結算價(jià)±7%

合約期限：連續交易

實(shí)物交收方式：交收申報制

交易時(shí)間：早市：9:00－11:30 （其中，周一早市時(shí)間為 08:50-11:30），午市：13:30－15:30 ，夜市：20:50－02：30

延期費收付日：按自然日逐日收付

延期費率：合約市值的萬(wàn)分之二/日

交收申報時(shí)間：下午15:00－15:30

中立倉申報時(shí)間：下午15:31－15:40

超期持倉期限：按交易所公告執行

超期費率：按交易所公告執行

交割品級：99.95% 3千克標準金錠（99.99% 1千克標準金錠可替代交割）

交割地點(diǎn)：交易所指定交割金庫

交易保證金：合約價(jià)值的10%

交易手續費：成交金額的萬(wàn)分之四

交割方式：實(shí)物交割

違約金比例：合約價(jià)值的8%

交易代碼：Au(T+D)

交割費：0

所屬市場(chǎng)：延期市場(chǎng)

上市交易所：上海黃金交易所

交易規則

延期交易是指以保證金交易方式進(jìn)行交易，客戶(hù)可以選擇合約交易日當天交割，也可以延期交割。

延期合約的交割采用實(shí)物交收申報制度(簡(jiǎn)稱(chēng)交收申報)。延期費=持倉量×當日結算價(jià)×延期費率。

延期合約的開(kāi)盤(pán)價(jià)為合約開(kāi)盤(pán)集合競價(jià)產(chǎn)生的成交價(jià)格，開(kāi)盤(pán)集合競價(jià)未產(chǎn)生成交價(jià)格的，以集合競價(jià)后的第一筆成交價(jià)作為開(kāi)盤(pán)價(jià)。收盤(pán)價(jià)為合約收盤(pán)前最后五筆成交的加權平均價(jià)。結算價(jià)是指某延期合約整個(gè)交易日的成交價(jià)格按照成交量的加權平均價(jià)。

有集合競價(jià)交易規則等。

黃金延期交收合約的基準交割品種為標準重量3千克、成色不低于99.95%的金錠。標準重量1千克、成色不低于99.99%的金錠可替代交割。

黃金延期交收交易的優(yōu)勢

現貨黃金延期交收的優(yōu)勢 一．杠桿效應資金放大倍數高。二．雙向投資，金價(jià)上漲和下降都可賺錢(qián)大部分股票只可買(mǎi)“漲”，在股票下跌時(shí)，市場(chǎng)行情低迷，沒(méi)有買(mǎi)賣(mài)可做，已買(mǎi)入了的股票，只可坐視其變或平倉。黃金交易可以買(mǎi)“跌”，也可以買(mǎi)“漲”，隨時(shí)可以買(mǎi)賣(mài)，漲和跌都可以賺錢(qián)。三．交易不受時(shí)間限制，買(mǎi)賣(mài)方便北京時(shí)間周一8:30至周六凌晨3:30(國際金融假日除外)，24小時(shí)交易，沒(méi)有時(shí)間限制。股票、期貨市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)是在白天規定時(shí)間內進(jìn)行，晚上休息。但黃金市場(chǎng)是全球性的，沒(méi)有地域和時(shí)間限制，24小時(shí)日夜交易，買(mǎi)賣(mài)方便，不會(huì )措施任何良機。四．風(fēng)險可控制，利潤有保障黃金買(mǎi)賣(mài)可以預先發(fā)出獲利或止損買(mǎi)賣(mài)的交易指令，投資者可以預先設定買(mǎi)賣(mài)價(jià)格執行買(mǎi)賣(mài)，以防止虧損，保障利潤。五．買(mǎi)賣(mài)簡(jiǎn)單，成交快捷股票買(mǎi)賣(mài)以對盤(pán)形式進(jìn)行，須輪流成交，上漲時(shí)，越買(mǎi)越貴，不可能以同一個(gè)價(jià)格買(mǎi)入大批股票。下跌時(shí)，越賣(mài)越低，甚至在漲停板或跌停板時(shí)無(wú)法買(mǎi)賣(mài)。黃金買(mǎi)賣(mài)可以依次同時(shí)買(mǎi)入或拋出若干手貨幣合約，買(mǎi)賣(mài)容易，成交快捷，不會(huì )錯失交易良機。六．黃金價(jià)格公平，人為操縱不易由于股票投資受地區性限制，市場(chǎng)相對較小，股票價(jià)格較容易受人為因素操控。黃金市場(chǎng)是全球性的，人為操縱極難，因此黃金市場(chǎng)公平，人為性低，可大膽入市，而不受人為操縱。七．買(mǎi)賣(mài)方便，套現能力強。因為24小時(shí)交易，沒(méi)有停板制度，投資者可以隨時(shí)一次性平掉手上的黃金單量，套取現金或賺取利潤。八．黃金買(mǎi)賣(mài)單一，無(wú)需因為種類(lèi)繁多難以選擇黃金買(mǎi)賣(mài)單一，買(mǎi)入或拋出后，觀(guān)察容易，不象其他投資買(mǎi)賣(mài)種類(lèi)太多，選擇不易，須花費較多精力注意市場(chǎng)走勢和價(jià)格變化。

黃金延期交收交易的

1、杠桿效應資金放大倍數高，利潤豐厚股票及銀行外匯投資要全資買(mǎi)賣(mài)，投資本大，利潤不多，投資回報率較低。黃金現貨延期交收交易買(mǎi)賣(mài)一百盎司(一盎司=31.1035克)只需1萬(wàn)元人民幣投資額(白銀只需2000元人民幣)，杠桿效應高，融資額大，投資金額小，投資回報率高。

2.雙向操作，漲跌均可操作。現貨黃金交易的最大特點(diǎn)就是做空機制，這個(gè)是股票、基金、權證是不能相比的。也就是說(shuō)可以在市場(chǎng)行情下跌的情況下也可以賺錢(qián)。現貨黃金投資的優(yōu)勢就是不存在套牢，不存在黃金跌價(jià)投資者就沒(méi)機會(huì )。黃金走勢下跌，投資者同樣可以賺錢(qián)。

3.交易時(shí)間，24小時(shí)交易，不怕收市，全球運作。交易不受時(shí)間限制，買(mǎi)賣(mài)方便，北京時(shí)間周一8:30至周六凌晨3:30(國際金融假日除外)，24小時(shí)交易，沒(méi)有時(shí)間限制。交易時(shí)間自由，比較適合上班族，白天上班，晚上交易。

4.報價(jià)即時(shí)。國際最先進(jìn)的webstation報價(jià)系統，可以最快最新的反映金價(jià)及相關(guān)走勢。

5.市場(chǎng)公開(kāi)。國際現貨黃金市場(chǎng)向全球公開(kāi)，透明度高，每日交易量在3萬(wàn)億美元左右，很難出現莊家，價(jià)格走勢受人為影響小，可分析性強，隔夜風(fēng)險不大。

6.T+0交易模式。當天買(mǎi)當天就可以賣(mài)，發(fā)現行情不利的時(shí)候可以立即掉頭，減少損失；或者行情好時(shí)獲利后可以馬上平倉。

7.品種唯一。不用像選股票一樣在近百只股中挑選，每天有專(zhuān)業(yè)的投資顧問(wèn)提供長(cháng)期的行情分析及操作建議。

8.保值強。黃金從古至今都是最佳保值商品，升值潛力大；現在世界上通貨膨脹加劇，將推進(jìn)黃金的避險功能，從而促進(jìn)黃金買(mǎi)賣(mài)。

黃金延期交收交易的機制

1、引入做空機制

現貨延期交收交易提供了一種做空機制，允許投資者在手頭沒(méi)有實(shí)物庫存的情況下可以提前出售；從而在其價(jià)格下跌時(shí)，投資者做空也可以獲利；而不像純現貨實(shí)盤(pán)交易中只有價(jià)格上漲時(shí)投資者才可能獲得收益。

2、集合競價(jià)

在每個(gè)交易日開(kāi)市前15分鐘內進(jìn)行集合競價(jià)，其中前14分鐘申報買(mǎi)賣(mài)指令，最后1分鐘為集合競價(jià)的撮合，開(kāi)市時(shí)產(chǎn)生開(kāi)盤(pán)價(jià)；集合競價(jià)采用的是最大成交量原則。開(kāi)盤(pán)集合競價(jià)中未成交的申報單將自動(dòng)參與開(kāi)盤(pán)后的競價(jià)交易。集合競價(jià)未產(chǎn)生成交價(jià)格的，以集合競價(jià)后第一筆成交價(jià)為開(kāi)盤(pán)價(jià)。第一筆成交價(jià)按照交易所撮合原則產(chǎn)生，其中前一成交價(jià)為上一交易日收盤(pán)價(jià)。

3、首付款制度

在買(mǎi)賣(mài)報價(jià)過(guò)程中，不再凍結全額資金和實(shí)物，而是不分買(mǎi)賣(mài)方向，全部?jì)鼋Y報價(jià)金額12%的資金。交易過(guò)程實(shí)行T+0，當天買(mǎi)入可以當天賣(mài)出。

4、清算

為了有利于風(fēng)險控制，每日進(jìn)行結算。每日交易結束后，按照持倉計算應凍結的首付款。根據當日結算價(jià)，計算持倉的全部盈虧，并發(fā)生實(shí)際的資金劃轉，盈利者可以提取利潤，虧損者要在規定時(shí)間內補足資金。

5、價(jià)格漲跌幅限制制度

為防止非正常因素對交易價(jià)格的干擾，交易所根據交易的實(shí)際情況實(shí)行價(jià)格漲跌幅度限制制度，簡(jiǎn)稱(chēng)漲（跌）停板，延期交收交易所允許的每日交易價(jià)格最大波動(dòng)幅度為7%，超過(guò)該漲跌幅度的報價(jià)視為無(wú)效，不能成交。

6、強行平倉制度

強行平倉制度是指會(huì )員、客戶(hù)違規或持倉達到風(fēng)險限度，交易所對其持倉實(shí)行強制平倉的一種強行措施。

客戶(hù)保證金低于12%時(shí)，本公司將通知客戶(hù)，客戶(hù)在接到電話(huà)后必須在一個(gè)交易日內選擇追加保證金或者平掉部分倉位。如果客戶(hù)在一個(gè)交易日內無(wú)法完成以上兩種操作，本公司有權對客戶(hù)持倉合約進(jìn)行選擇性平倉，平倉原則以客戶(hù)持倉最大虧損額為標準，平倉后保證金資金大于或等于12%。