全球央行（可促進(jìn)金融體系穩定的合作組織）

組織簡(jiǎn)介

全球銀行

2020年3月18日，歐洲央行再次推出大手筆資產(chǎn)購買(mǎi)計劃——7500億歐元（約8210億美元）的緊急資產(chǎn)購買(mǎi)計劃(PEPP)，購買(mǎi)包括政府債務(wù)和私人證券。在此之前，歐洲央行已開(kāi)始加碼量化寬松。3月12日，歐洲央行3月份貨幣政策會(huì )議結果出爐，維持三大利率不變，但會(huì )額外增加1200億歐元（約1348億美元）資產(chǎn)購買(mǎi)規模，同時(shí)啟動(dòng)新的長(cháng)期再融資操作(LTRO)。^[1]

“市場(chǎng)底”的出現一般是疫情出現拐點(diǎn)的時(shí)候。目前，疫情還在擴散，所以“市場(chǎng)底”的尋找還在進(jìn)行之中。美股的底部在哪里目前還難判斷，因為這取決于疫情未來(lái)的演變。

組織背景

當今的全球金融架構是在美國主導的世界秩序下建立的，其中，美國一方面通過(guò)美元提供貨幣流動(dòng)性和保持幣值相對穩定，另一方面，用“核保護傘”保證其盟友的安全。作為交換，其他國家則開(kāi)放貿易和投資，遵守自由貿易的準則。

“布雷頓森林體系”開(kāi)啟了自由貿易的大門(mén)，打破了英帝國的關(guān)稅壁壘。戰后的全球經(jīng)濟發(fā)展，都是按照“布雷頓森林體系”設計的戰略來(lái)推進(jìn)的。新機構下設機構擴大，職能更為廣泛，將承擔全球金融監管體系改造這一重任。

成員機構

全球央行的前身為金融穩定論壇。

全球央行的成員機構包括20多個(gè)國家的央行、財政部和監管機構以及主要國際金融機構和專(zhuān)業(yè)委員會(huì )。中國財政部、中國人民銀行、銀監會(huì )以及中國香港金融管理局均為該委員會(huì )的成員機構。

這是中國2009年3月加入巴塞爾銀行監管委員會(huì )以來(lái)，再次獲得主要國際金融組織的席位。2009年1月，中國還在提出申請15年后，獲準加入泛美開(kāi)發(fā)銀行。中國人民銀行行長(cháng)周小川、中國銀行業(yè)監督管理委員會(huì )主席劉明康和財政部副部長(cháng)李勇代表中國出席了會(huì )議。

職位人員

全球央行主席由意大利央行行長(cháng)馬里奧·德拉吉擔任。三個(gè)常設委員會(huì )負責人分別為國際清算銀行總經(jīng)理海梅·卡魯阿納、英國金融管理局主席阿代爾·特納和加拿大副財長(cháng)蒂夫·麥克勒姆。金融穩定委員會(huì )成立大會(huì )于2009年6月26至27日在瑞士城市巴塞爾舉行。

主要職能

全球央行的具體職能包括：評估全球金融系統脆弱性，監督各國改進(jìn)行動(dòng)；促進(jìn)各國監管機構合作和信息交換，對各國監管政策和監管標準提供建議；協(xié)調國際標準制訂機構的工作；為跨國界風(fēng)險管理制訂應急預案等。

為履行好這些職能，全球央行設立全體會(huì )議和指導委員會(huì )，同時(shí)成立三個(gè)常設委員會(huì )——脆弱性評估委員會(huì )、監管和管理合作委員會(huì )以及標準執行委員會(huì )。另外，全球央行成立一個(gè)工作組以推動(dòng)跨境風(fēng)險管理的落實(shí)。

全球央行

德拉吉在全球央行開(kāi)始運作后對新聞界表示，有必要對全球系統性金融風(fēng)險進(jìn)行監管。各國自倫敦金融峰會(huì )舉行以來(lái)在對沖基金、評級機構、激勵機制和會(huì )計準則等監管方面取得了進(jìn)展，金融穩定委員會(huì )將繼續加強對未來(lái)進(jìn)程的監控。

策略手段

全球經(jīng)濟金融形勢，有不少跡象顯示經(jīng)濟出現改善，但經(jīng)濟與金融體系仍然存在脆弱性。

隨著(zhù)金融市場(chǎng)解凍，全球經(jīng)濟衰退呈現放緩跡象。2009年6月份歐元區制造業(yè)和服務(wù)業(yè)收縮幅度為9個(gè)月里最小，而美國消費者支出5月出現增長(cháng)。經(jīng)合組織日前提升了對30個(gè)成員國經(jīng)濟預測，這是2年時(shí)間內該機構首次上調經(jīng)濟預期。

德拉吉表示，全球央行注意到了全球宏觀(guān)經(jīng)濟前景和部分金融市場(chǎng)有所改善。銀行提高了私人部門(mén)資本，但重組和增強銀行資產(chǎn)負債表還沒(méi)有完成。同時(shí)，企業(yè)債市場(chǎng)仍在強勁發(fā)行新債券。

與國際貨幣基金組織第一副總裁利普斯基發(fā)表的觀(guān)點(diǎn)相似，德拉吉強調，應完成對銀行資產(chǎn)負債表的重組，強化銀行信貸和證券化等融資渠道，以確保全球經(jīng)濟可持續地復蘇。

關(guān)于市場(chǎng)關(guān)注的未來(lái)如何結束財政貨幣刺激的“退出策略”，德拉吉認為，未來(lái)決策者們應協(xié)調退出策略，但“在收緊貨幣政策之前，應修復銀行體系，并確信經(jīng)濟復蘇已經(jīng)可持續”

面臨大考

從降息至零水平附近到開(kāi)動(dòng)印鈔機注入流動(dòng)性，全球央行正在動(dòng)用史無(wú)前例的寬松貨幣政策，隨著(zhù)市場(chǎng)回暖和經(jīng)濟“綠芽”的出現，越來(lái)越多的關(guān)于未來(lái)通脹的擔憂(yōu)開(kāi)始顯現。在本周一舉行的國際清算銀行（BIS）年會(huì )上，被稱(chēng)為“全球央行之央行”的BIS也開(kāi)始警告這一風(fēng)險。

BIS周一在其公布的年度報告中表示，各國央行存在著(zhù)升息過(guò)慢和回收流動(dòng)性過(guò)遲的風(fēng)險，并有可能導致通貨膨脹。“歷史經(jīng)驗表明，政策制定者害怕過(guò)快過(guò)早地實(shí)施緊縮政策，但這可能導致回收流動(dòng)性過(guò)遲。”報告中這樣寫(xiě)道。而B(niǎo)IS總裁Jaime Caruana在當日的記者會(huì )上稱(chēng)：“確實(shí)存在刺激政策退出過(guò)早的風(fēng)險，但相比較而言，更大的風(fēng)險是刺激政策退出過(guò)慢和過(guò)遲。”

在危機最嚴重時(shí)，全球經(jīng)歷了一場(chǎng)前所未有的降息潮，而這股潮水還沒(méi)有退去，全球大部分央行的利率水平正位于歷史最低。美聯(lián)儲在上周的議息會(huì )議上依舊把利率維持在了0%~0.25%的水平，降至該水平以來(lái)已經(jīng)維持半年有余。和美聯(lián)儲一樣，日本央行0.1%的利率水平也已經(jīng)在此低位保持了近半年。而歐洲央行和英國央行的利率水平也已經(jīng)分別在5月和3月降至1%和0.5%。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲、英國央行和歐洲央行的定量寬松貨幣政策還在進(jìn)行當中。僅美聯(lián)儲的定量寬松政策總金額就達到了2.8萬(wàn)億美元，其中包括1.25萬(wàn)億的機構抵押貸款支持證券（MBS）、2500億的機構債、3000億長(cháng)期國債的購買(mǎi)計劃，以及總額1萬(wàn)億的定期資產(chǎn)支持證券貸款工具（TALF）資金承諾。

BIS也表示，各國央行面臨兩種風(fēng)險，一種是通貨膨脹的風(fēng)險，另一種是政策力度不夠無(wú)法推動(dòng)經(jīng)濟復蘇的風(fēng)險。前者的風(fēng)險相對更大。“因為央行們當前擴張性的貨幣政策是為了應對二戰后最嚴重的危機，他們擔心如果調整政策過(guò)快會(huì )影響經(jīng)濟復蘇，但各國央行的猶豫將增大流動(dòng)性泛濫的風(fēng)險，這可能使通脹預期加劇或者產(chǎn)生又一個(gè)資產(chǎn)泡沫。”BIS解釋說(shuō)。而對未來(lái)通貨膨脹的擔憂(yōu)已經(jīng)反映在了市場(chǎng)中，包括大宗商品、股市在內的多數市場(chǎng)在各國央行的天量流動(dòng)性刺激下，已經(jīng)出現了大幅反彈。

在這一形勢下，如何從極端的貨幣政策中全身而退成了各國央行不得不面臨的挑戰。

而中國社會(huì )科學(xué)院國際金融研究中心秘書(shū)長(cháng)張明昨日對CBN表示，包括美聯(lián)儲在內的各國央行未來(lái)實(shí)施貨幣政策退出策略并不輕松，要花費非常大的成本。張明表示，在美聯(lián)儲可能采取的四種退出機制中，沒(méi)有一種是低成本的。

張明解釋說(shuō)，由于高等級的美國國債在美聯(lián)儲總資產(chǎn)中的比重已經(jīng)明顯下降，因此通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作直接在市場(chǎng)上出售金融資產(chǎn)幾乎是不可能完成的任務(wù)；如果直接向金融機構定向發(fā)行央行票據來(lái)回收流動(dòng)性，需要在財政壓力與金融機構的低收益之間平衡；此外采取美國財政部進(jìn)行資產(chǎn)互換和向金融機構支付較高的超額準備金利率的措施也面臨不同的問(wèn)題。

盡管困難重重，但這仍然是各國央行不得不完成的任務(wù)。美聯(lián)儲已經(jīng)在上周的議息會(huì )議聲明中表示，正在觀(guān)測資產(chǎn)負債表的總量和組合，并將根據需要調整信貸和流動(dòng)性項目。而日本央行行長(cháng)白川方明之前表示，將有可能在9月末研究貨幣政策退出機制，歐洲央行委員會(huì )成員Juergen Stark也稱(chēng)，如果歐洲經(jīng)濟狀況改善的話(huà)，也需要對刺激政策進(jìn)行轉變。

真實(shí)組織

真正全球央行

全球金融架構是在美國主導的世界秩序下建立的——美國一方面通過(guò)美元提供貨幣流動(dòng)性和保持幣值相對穩定，另一方面用核保護傘保證世界的和平與安全。作為交換，其他國家則開(kāi)放貿易和投資，遵守自由貿易的準則。布雷頓森林體系開(kāi)啟了自由貿易的大門(mén)，打破了英帝國的關(guān)稅壁壘。戰后的全球經(jīng)濟發(fā)展，都是按照布雷頓森林體系設計的戰略來(lái)進(jìn)行的。但是，當前的這場(chǎng)危機暴露了這個(gè)體系的缺陷。

那么，IMF能成為世界央行嗎？一個(gè)國家央行的定義一般是：發(fā)行貨幣，保持貨幣和金融體系穩定，維護國內的支付系統，充當政府的金融顧問(wèn)。對照這個(gè)定義，我們就可以清楚地分析IMF的現有角色。IMF不是全球貨幣的發(fā)行者，雖然有穩定全球貨幣的職責，但是并沒(méi)有阻止最近的系統性金融震蕩，而且也不承擔維護全球支付系統的職責。它監督各國對國際性標準的執行情況，對成員國提供建議，并確實(shí)就最近的危機提出了有價(jià)值的警告，但是這些警告都被忽略了。所以，IMF不是全球央行，也無(wú)法履行央行的責任。

事實(shí)上，IMF甚至都算不上各國央行的央行。總部在巴塞爾的國際清算銀行才是央行的央行。

IMF有3500億美元的資產(chǎn)（其中資本金2250億美元），擁有2600名員工，總部在華盛頓。2007年危機爆發(fā)時(shí)，IMF幾乎沒(méi)有借錢(qián)給它的成員國，同時(shí)解雇了許多有經(jīng)驗的職員。到2009年，它又爭著(zhù)要發(fā)放貸款給幾個(gè)危機中的國家，而且G20會(huì )議剛剛同意將它的資本金增加到1萬(wàn)億美元。但是，這些錢(qián)對IMF來(lái)說(shuō)足夠了嗎？IMF剛剛宣布，西方國家的銀行損失了4.2萬(wàn)億美元，跨境銀行損失了4.5萬(wàn)億美元。對IMF來(lái)說(shuō)，這新增資本金是有積極作用的，但是就拯救整個(gè)銀行系統這一使命而言，任務(wù)還相當艱巨。

全球央行

需要說(shuō)明的是，我并非要全面否定IMF的價(jià)值。事實(shí)上，IMF并沒(méi)有引起金融危機，與此相反，它可以在化解危機的過(guò)程中發(fā)揮很大的作用。IMF是全球短期借貸資金的重要提供者，但是，只要它還是由作為大股東的幾個(gè)國家控制，它就不可能成為真正的全球央行，而現在世界最需要的，就是一個(gè)真正的全球央行。

嚴重縮水

黃金儲備

價(jià)值嚴重縮水

北京時(shí)間10月7日晚間消息，據彭博社，全球最有影響力的央行行長(cháng)伯南克曾表示不懂金價(jià)，如果他的同行聽(tīng)進(jìn)去了這番話(huà)，他們或能停止增加黃金(1314.00,4.10,0.31%)儲備，2011年金價(jià)創(chuàng )下歷史新高以來(lái)，全球央行黃金儲備價(jià)值已縮水5450億美元。

世界黃金協(xié)會(huì )預測，全球央行2013年或進(jìn)一步買(mǎi)入350噸黃金，價(jià)值約150億美元，央行黃金儲備占到全球黃金總量的18%。他們在2012年購買(mǎi)了535噸黃金，創(chuàng )下1964年以來(lái)新高。俄羅斯是最大的買(mǎi)家，自從2011年金價(jià)觸頂以來(lái)黃金儲備擴大了20%。此后，金價(jià)下跌了31%。

在央行買(mǎi)入之際，投資者對作為價(jià)值儲備資產(chǎn)的黃金失去了信心。據彭博社數據，2013年黃金交易所交易產(chǎn)品的價(jià)值跌去了604億滅元，跌幅43%，并使鮑爾森等對沖基金經(jīng)理遭受重創(chuàng )。億萬(wàn)投資者索羅斯2013年清空了其在最大黃金ETP的倉位，而金礦對資產(chǎn)的減記至少有260億美元。^[2]